第4章：证券估价.ppt

知识与行动 任何人没有理由不可以在金融市场上赚大钱，但有很多理由让绝大多数人做不到这点。与生命中的许多尝试一样，成功的关键在于知识与行动。本书的宗旨是希望就市场的内部运作提出某些说明，借此扩展“知识”。至于“行动”部分，则由各位投资人的耐心、客观与理性来决定。(马丁?J. 普林格，《技术分析精论》第一页，经济科学出版社，2000年5 月第1版) ? 第4章 证 券 估 价 第4章 证券估价 练习3：债券面值100000元，票面利率8%，5年，半年付息一次，到期还本，市场利率10%，市价92000元。要求： （1）计算债券的价值，应否购买？ （2）某人按市价购入，计算收益率。 （五）债券投资优缺点 1.债券投资的优点 ?本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。 ?收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。 ?许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。 2.债券投资的缺点 ?购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。 ?没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发行单位施加影响和控制。 ?需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。 二、股 票 投 资 （一）基本概念 1.股票，是股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的证明。 2.股票价值 3.股票价格 （二）股票的基本分类 普通股和优先股 例1：某股票每年的股利2元/股，投资者要求的最低报酬率16%，则该股票的价值为 2/16%=12.5元 例2：某股票去年每股股利2元，年增长率12%，投资者要求的最低报酬率16%。计算股票的价值 P0=D0（1+g）/（Rs-g） =2*（1+12%）/（16%-12%）=56元 答案： （1）第一年股利：2*（1+14%）=2.28元 第二年股利：2.28*（1+14%）=2.60元 第三年股利：2.60*（1+8%）=2.81元 第四年股利：2.81元 （2）26=2.28*（1+i）-1+2.60*（1+i）-2+ 2.81*（1+i）-3+2.81/i*（1+i）-3 i=11%时，右边=24.89 i=10%时，右边=27.44 插入法，得 i=10.56% 例：某股票?=2.5，无风险收益率6%，股票市场的平均报酬率10%。要求： （1）计算该公司股票的预期收益率。 （2）若该股票为固定成长股票，成长率6%，预计第一年股利为1.5元，计算股票的价值。 答案：（1）6%+2.5*（10%-6%）=16% （2）1.5/（16%-6%）=15元 （三）股票投资的优缺点 1.股票投资的优点 ?能获得比较高的报酬。 ?能适当降低购买力风险。 ?拥有一定的经营控制权。 2.股票投资的缺点 股票投资的缺点主要是风险大，这是因为： ?普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至一无所有。 ?普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。 ?普通股的收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。 （3）假设零增长，股票价值为26.50元，则该股票的必要报酬率？ 练习：1、3、4、5、案例1 作业：2、6、7 案例讨论：2 3.固定成长股票价值的计算 D1=D0（1+g），D2=D0（1+g）2， D3=D0（1+g）3…… P0=D0（1+g）/（Rs-g）=D1 /（Rs-g） （ Rsg） D0—基年股利，g—年增长率 4.非固定成长股票价值的计算 分段计算确定股票价值 例3：某人持有A公司股票，每股面值100元，最低报酬率20%。 （1）假定未来每年每股股利20元，求股票的价值。 （2）假定未来三年每年每股股利20元，第四年起每年增长10%，求股票的价值。 答案： （1）P0=20/20%