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我国保险资金最优投资比例的风险控制 1 黎晨曦、胡改琴 摘要 数据显示，2009 年我国原保险 保费收入为 11137亿元，同比增长 13.83%， 投资收益率 6.41%，同比增长 235.6%。究其 原因在于保监会始终高度重视防范化解风 险，严格规定保险资金的投资比例及范围， 加强对风险的预警和防范。如此严格的监管 在为保险资金运作保驾护航的同时，也使得 投资渠道狭窄、资金运用率低、收益率不高 等问题始终存在。本文在坚持保险资金运用 安全性、盈利性及流动性的基础上，建立了 保险资金的投资组合模型，计算出了我国保 险资金的最优投资比例，并将理论结果和实 际投资比例进行比较，针对潜在的风险提出 了保险资金运用的风险管理措施，这对当前 的保险投资来说具有实际的指导意义，有助 于保险资产的合理配置和保险资金的高效 使用。 关键词 保险资金运用 最优投资组 合模型 资金运行风险 风险控制 1 黎晨曦、胡改琴，中央财经大学保险学院硕士研究生。 338 保险、金融与经济周期 一、文献综述 （一）国外保险投资相关理论综述 美国学者 Tobin 和 Markowitz 最早提出了投资组合理论思想。20 世纪 70 年代末，这一理论已经成为欧美发达国家分析个人、企业、银行及非银 行金融机构如何运用其财务进行投资的重要理论依据，并在 20世纪 80年代 初形成较为完整严密的科学体系。这一理论为保险资金的运用提供了极为重 要的思路。Lambert和 Hoff Lander（1966）、Kahane（1975）、Briys EP（1985） 在假设保险人的期望效用函数为二次函数的情况下，分别用 Markowitz组合 投资理论对有关财产保险的投资进行了研究，提高了估计及预测的精度。 Lawrence（1968）系统地分析了寿险公司投资决策的影响因素。Rennie（1977） 提出了战略投资与寿险公司自身的财务实力和高管人员对风险的态度有关 的看法。Forst（1983）考虑了保险基金的结构，并分析了在寿险投资中， 现在组合投资模型的可行性。Patterson（1984）指出了在保证赔付情况下 的投资策略。Schlessinger 和 Doherty（1985），将企业风险理论引入保险 业的分析框架中。他们认为保险企业的决策者不能将承保风险与企业中的其 他风险割裂开来看，保险企业只有对各种风险进行综合管理才能