污染防治攻坚战系列报告建材篇：政策趋严趋细，建材行业环保成本持续抬升.pdf

2018 年 6 月 14 日 非金属类建材 政策趋严趋细，建材行业环保成本持续抬升 ——污染防治攻坚战系列报告建材篇 行业动态 ◆环保政策趋严趋细，绿色建材建造“美丽中国” 买入（维持） 建材行业 （特别是水泥、平板玻璃行业）作为“两高一剩”行业，是 国家实现 “建设美丽中国”目标的污染防治攻坚重点关注对象，发展绿色 分析师 建材势在必行。自2017 年底以来，环保督查更加严格，建材行业相关环 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 保政策进一步细化，各部委针对切实压减过剩产能、排污许可证管理、污 021 染物排放标准、节能降耗标准等方面问题制定并实施了更严格的规定。 chenhaowu@ ◆行业自律助推绿色建材发展 联系人 以大企业协同为主，通过行业协会平台开展的行业自律行为要比政府 胡添雅 的政策对市场的影响力更实效、更灵活。水泥行业除国家相关政策指引外， 021 hutianya@ 行业自发主导的去产能和强自律行为表现较突出，逐步建立起市场化机制 与行业自律并行发展，更有效的遏制新增产能并提升现有企业市场占有率， 行业自律引导错峰生产有序进行。玻璃行业同样将加强行业自律和区域治 行业与上证指数对比图 理作为保证政策有效实施的手段，从而促进产业结构优化与经济效益提升。 30% ◆建材行业环保成本持续抬升 20% 随着环保政策趋严趋细，建材行业环保支出持续增加，叠加去产能力 10% 度不断提升，致使企业成本端大幅抬升。建材行业上游原燃料价格随着环 0% 保趋严不断抬升；污染物排放标准不断提升，致使建材行业制造费用增长； 环保导致落后产能 （低成本高污染生产线）关停，供给收缩带来的全行业 -10% 04-17 07-17 10-17 01-18 平均成本的上涨。以水泥和玻璃行业为例，成本不断提升带来产品价格的 非金属类建材 沪深300 不断上涨，受此影响当前水泥和玻璃价格均处于历史最优水平。 资料来源：Wind ◆投资建议：行业集中度提升，龙头优势加强 随着环保政策趋严以及针对特定行业的具体要求和措施逐渐明晰，环 保部和地方政府的环保约束逐步增强。行业环保将引致落后的中小产能的 退出，大企业主导区域协同和错峰生产力度加大，进一步提升行业集中度。 另一方面，环保带来的原材料成本上升和环保投资的增加，行业竞争压力 加剧，龙头企业通过内部挖潜降低成本费用反而更受益。推荐标的，水泥 行业龙头海螺水泥和华新水泥。玻璃行业建议关注旗滨集团、金晶科技。 ◆风险分析： 成本上涨幅度可能超出价格传导，从而导致在位企业利润率下降的 风险；需求下降快于供给收缩，从而导致行业景气下行的风险等。 证券 公司 股价 EPS （元） PE （X） 投资 代码 名称 （元）17A 18E 19E 17A 18E 19E 评级 600585 海螺水泥37.35 2.99 4.18 4.70 12 9 8 增持 600801 华新水