海通证券通信行业投资策略：展望设备与运营服务的共解析.doc

展望设备与运营服务的共赢 ----2012年通信行业投资策略 海通证券研究所 通信行业高级分析师 袁兵兵 SAC 执业证书编号:S0850511100003 2011年 12月 26日 证券研究报告 袁兵兵 高级分析师 (通信行业 清华大学通信专业硕士,通信行业高级分析师, 4年通信行业工 作经验, 2010年《新财富》通信行业上榜团队、 “ 水晶球 ” 通信 行业第二名团队的核心成员 侯云哲 (通信行业 北京邮电大学工学硕士 五年通信行业经验,曾任职于大唐、诺基亚、华为, 3GPP LTE(Rel-11 Uplink MIMO Rapporteur 2011年 7月加入海通研究所 展望设备与运营服务的共赢 ■ 通信设备行业 □ 投资规划引导、网络流量增长 —CAPEX增加 □ 智能终端与运营商合作 ■ 通信服务行业 □ 中国联通:智能终端 —3G用户数 —3G业务盈利拐点! ■ 双赢 —— 流量、终端 ■ 多点开花: □ 跟踪移动数据流量线索 □ 收入确认、业绩落实 □ 行业政策刺激 □ 估值过渡 ■ 不确定因素 □ 运营商投资不达预期,用户开展不达预期,设备商份额拓展不达 预期 提纲 ■ 通信设备 □ CAPEX 增长动力分析 ? 政策规划 ? 全球数据流量爆发性增长 ? 全球推进宽带接入提速、 FTTx □ 受益产业分析 ? 移动网:无线系统、无线部件、回传设备、 WiFi ; ? 固网: ? 光纤宽带接入网:PON 接入设备、无源配套设备 ? 骨干网升级:交换(路由器、传输(PTN 、 DWDM □ 其他值得关注产业:专网通信、北斗产业 ■ 通信服务:关注 3G 业务盈利拐点的到来 通信设备:CAPEX 增长、网络升级加速 ■ CAPEX :维持增长周期的判断 □ 全球:2011-2015年间 CAGR +5% □ 国内:2011基本持平、 2012 +5% ■ 网络部署 □ 无线:全球在升级 /改造,国内在扩容 ? 全球: ? 2011基站出货增长 18%(ABI ? 2012E :全球 LTE 加快启动、 “ 网络现代化 ” (多模基站 ? 国内: ? 2011:GSM 增长、 3G 小幅下降 ? 2012E :3G 扩容加速 □ 有线:接入与承载仍然在增长 ? 接入网:光进铜退 FTTx ? 传输网:应对数据流量的改造升级 CAPEX :2011 下半年加速 表 网络指标的对比 公司 2011.1H 2010.1H 同比 全年计划 完成占比 联通 259.68333.2-22.06%73835.19%电信 209.67179.1817.02%50041.93%移动 6186150.49%132446.68%合计 1087.35 1127.38 -3.55% 2562 42.44% 资料来源:中国联通半年报,中国电信半年报,中国移动半年报,海通证券研究所 ? 下半年: ? 移动网络:议标扩容 ? 固网:招标为主( PON/PTN/DWDM CAPEX :政策规划保增长 ■ 工信部:宽带网络基础设施十二五规划 □ 宽带(固定 +移动总投资 1.6万亿、 CAGR 21.7% ? 设备投资占比达到 35.6% ■ 发改委 /国家: □ 新一代信息技术、战略新兴产业 表 网络指标的对比 指标项 十一五期末值 十二五目标值 同比增长 新增 3G 基站数 62.2万 52.8万 -15.1%3G 用户数 4705万 3.5亿 644%新增互联网宽带接入端口 1.41亿 1.82亿 29.1%光纤入户(FTTH 覆盖能力 3000万户 2亿户 567%有线宽带用户 1.23亿 2.5亿 103.3% 资料来源:《经济参考报》关于十二五规划的报道,工信部,海通证券研究所 CAPEX :运营商需求促增长 ■ 运营商需求 □ 扩容升级型投资:数据流量增长、网络负荷增加 □ 竞争性投资 : ? 北美、中国、欧洲 ■ 市场担忧:欧洲 /北美是否会放缓投资? □ 欧洲:4G 频谱 ? 2010:德国; 2011:意大利、法国、比利时; 2012:英国 (2012 □ 美国:ATT/Verizon已经开始 LTE 部署 □ 分析:与 2008/9不同,数据流量增长无休止! ? 语音:受限人口渗透率 全球数据流量爆发性增长 ■ 移动数据流量:“ 技术 +终端 +应用 /需求 ” 三要素 □ 流量爆发性增长 ? 2011年同比增长 130.7% ? 2010-2015年 CAGR 92% 2015年占比 2010-2015 CAGR 视频 66.40%104%数据 20.90%80%移动 P2P 6.10%62%移动 M2M 4.70% 109% 表:移动数据流量构成分析 图:全球平均每月移动数据流量 资料