金融衍生品作为金融创新的一种.pdf

金融衍生品作为金融创新的一种，一方面对金融市场的发展起到了重大作用，另一方面也提 高了金融机构逃避监管的能力，而且衍生品的复杂性加大了监管的难度、助长了投机行为， 并使监管日益跨越国界。中国发展金融衍生品应采取谨慎态度，加大对投资者的教育和人才 培养，重点关注金融衍生品创新业务和市场的主导者，并加强国际监管合作。 [关键词] 金融创新 金融衍生产品 金融监管 一、金融衍生品的涵义 金融衍生品作为一种金融创新，是在二十世纪七八十年代初新一轮金融创新的背景下兴 起和发展起来的。近 20 年来，金融衍生品市场的迅速发展已经成为国际金融市场最显著、 最重要的特征之一。随着我国利率市场化和汇率形成机制改革进程的不断深入，利率风险和 汇率风险日益显现。同时，金融机构和企业面临的竞争日益加剧。完善我国金融市场体系， 发展金融衍生品市场是我国金融业的必然选择。 二、我国金融衍生品市场存在的主要问题 1.现阶段我国金融衍生品的发展处于混乱的状态 首先,表现在多头管理上，证监会、人行、国家发改会、财政部、地方政府, 以及沪深证 券交易所都享有一定的管理权。导致政出多门、市场政策缺乏稳定性、交易所之间不平等竞 争，管理混乱。其次，交易制度、交易程序不规范。 2.产品设计不尽合理 金融衍生品的基本功能是转移风险。然而实践表明，多个品种的运用中风险并未有效转 移反而扩大。这是由于金融衍生品“双刃剑” 自身特点决定的，而导致我们实践应用中无益而 害的导火索即是不尽合理的产品设计。以国债期货为例此产品的设计功能之一就是规避利率 风险，但由于我国利率的非市场化，国债到期价格是固定的，这使国债现货的买卖并无风险 可避。在这种情况下，推出的国债期货就变成了一种投机手段，国债期货市场变成了各大券 商赌博的场所。 3.缺少真正市场均衡价格 在我国金融市场上，大多数金融价格还不是完全的市场均衡价格，相差于均衡价格之间 的价差，即是游资和投机者的争夺之战，这将加大风险范围，削弱其规避风险、发现价格的 功能。国家对外汇管制仍然较严，人民币资本项目下自由兑换和利率市场化都还未实现。1996 年全国银行间统一拆借利率 CHIBOR 已经出现，但还远未像英国LIBOR 利率那样具有权威 性指导作用，还称不上是真正的市场均衡利率。另外，国家对银行存贷款利率、国债发行利 率还实行管制，真正的市场利率也还不能形成。 4.信息披露制度不健全 金融衍生品的价格与利率、汇率、股票价格等基础性金融衍生品价格有密切的关系。我 国是一个对金融价格管制较紧的国家，金融产品价格市场化程度不高，国家政策对金融产品 价格变化影响很大，并且与重大信息的披露和财政金融政策的公布有密切关系。在市场经济 比较成熟的国家，重大的信息披露及有关政策的公布均有严格的程序，泄密者和传播谣言者 将会受到严惩，以保证交易公平、公正、公开。我国证券法规将发行人澄清谣传的义务仅限 于澄清“公共传播媒介” 中出现的谣传，这显然过于狭窄;对“重要问题” 的标准界定不清，概 念外延很大。另外，信息披露频率过低。 5.金融衍生品的复杂性加大了监管的难度 由于创新型证券的特性、现状及其深远影响一时很难以完全了解，对创新性衍生证券的 投资更应当采取更为谨慎的态度。一个不失为稳妥的办法是严格控制创新型证券的投资规 模。在规模有限的情况下，即使发生损失也不会是致命性的。控制投资规模的另一个方面是 构造多样化的投资组合，以分散风险。创新的性金融产品及其衍生品不仅对金融工程师和银 行家来说是一个新生事物，对美国金融监管当局来说也是深远影响认识不足，也就不可及时 制定相应的健全的管理方式和手段。再加上金融全球化、自由化和金融工程技术的不断发展， 金融创新层出不穷，管理当局难免会有顾此失彼。就这次次贷危机而言，政府的救市行动仍 然存在一些不确定的因素，比如美联储需要多大规模的注资才能保住卷入次贷风波的大型金 融机构，以及受其拖累的资本市场体系，政府的救助行动能否在每一类衍生产品都出现问题 的时候一一实施救助? 6.金融衍生品可能助长投机行为 随着金融全球化的发展，金融机构受到的来自国内和国际双重的竞争压力。在激烈的市 场竞争中，传统业务增长有限且不断地受到其他竞争者的侵蚀，只有通过不断地开展创新性 业务来弥补传统业务增长的不足。这就使一些银行铤而走险，进行“过度” 的创新，并从事高 风险的投资来寻求新的利润增长点和抢占大的市场份额。 三、中国金融衍生品市场发展的建议 1.发展金融衍生品