第04讲_长期筹资、营运资本投资.pdfVIP

考点八：长期筹资 1. 认股权证筹资 2. 可转换债券筹资 3. 租赁决策 甲公司是一个高成长的公司， 该公司目前的股价为 18.23 元，为了开发新的项目， 急需 筹资 20000 万元， 甲公司拟采取发行附送认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案， 相关 资料如下： （1）发行 10 年期附认股权证债券 20 万份，每份债券面值为 1000 元，票面利率为 6%， 每年年末付息一次，到期还本。债券按面值发行，每份债券同时附送 10 张认股权证，认股 权证只能在第 6 年年末行权，行权时每张认股权证可以按 21 元的价格购买 1 股普通股。 （2 ）公司目前发行在外的普通股为 2000 万股，公司可持续增长率为 5%。 （3 ）当前等风险普通债券的平均利率为 7%，发行费用可以忽略不计。 要求： （1）计算该附认股权证债券的税前资本成本，并判断方案的可行性； （2 ）如方案不可行，票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。 【答案】 （1）6 年后的股票价格 =18.23 × =24.43 （元） 1000=60×（ P/A ，i ， 10）+10 ×（24.43-21 ）×（ P/F ，i ，6 ）+1000 ×（P/F ，i ， 10） 设 i 为 6% 60 × （P/A，6%，10）+10 × （24.43-21 ）× （P/F ，6%，6 ）+1000× （P/F ，6%，10）=1024.19 （元） 设 i 为 7% 60 × （P/A ，7%，10 ）+10× （24.43-21 ）× （P/F ，7%，6）+1000 × （P/F ，7%，10）=952.57 （元） i=6.34% 筹资方案不可行 （2 ）1000×i ×（ P/A ，7%，10 ）+10 ×（ 24.43-21 ）×（ P/F， 7%，6 ）+1000 ×（P/F ， 7%， 10）=1000 1000 ×i ×7.0236+10 ×（24.43-21 ）× 0.6663+1000 ×0.5083-1000=0 i=6.68% 。 【例题?计算题】 某公司目前因项目扩建急需筹资 1 亿元，拟按面值发行可转换债券， 每张面值 1000 元， 票面利率 5%，每年末付息一次，期限 5 年，转换价格为 25 元，该公司股价目前为 22 元每 股，预期股利 0.715 元每股，预计未来年增长率 8%。公司设定了可赎回条款，若 4 年后当 股价票格连续 20 个交易日不低于转换价格的 120%时，公司有权以 1050 元的价格赎回该债 券。市场上类似的普通债券税前资本成本为 10%。为方便计算，假定转股必须在年末进行， 赎回在达到赎回条件后可立即执行。 要求： （1）计算发行日每份可转换债券的纯债券价值； 【答案】 （1）发行日每份纯债券的价值 =1000×5%×（ P/A ， 10%，5）+1000×（ P/F， 10%，5） =50 ×3.7908+1000 ×0.6209=810.44 （元） 要求： （2 ）计算第 4 年末每份可转换债券的底线价值； 【答案】 （2 ）第 4 年年末每份债券的价值 =1000×5%×（ P/A ， 10%， 1）+1000×（ P/F， 10%， 1） =50 ×0.9091+1000 ×0.9091=954.56 （元） 第 4 年年末股票价格 =22 × =29.93 （元） 转换比率 =1000/25=40 第 4 年年末每