钢铁行业：行路难——2011年中报总结.pdf

行 渐飞研究报告 - 业 研 证券研究报告 究 钢铁 钢铁行业 2011 年中报总结： 行路难 推荐 （维持） 2011 年 9 月 7 日 行 重点公司 投资要点 业 重点公司 11E 12E 评级 纵向看，11 年上半年 29 家钢铁上市企业总体净利润同比下滑 23.6% ， 研 究 河北钢铁 0.26 0.33 强烈推荐 季度定价机制导致成本端受压更为明显。横向比较，行业在产业链中仍 新兴铸管 0.88 1.21 强烈推荐 处于弱势。11 年上半年钢铁上市公司整体法 ROE 3.72% ，煤炭开采为 报 凌钢股份 0.89 0.97 推荐 9.03% ，建筑机械为 12.17%，处于调整年中的汽车整车制造为6.33%。 告 国内矿产量快速上升，但对外依赖度依然很高。1-7月我国原矿产量同 比增长22% ，虽然进口来源逐步多元化，但对外依存度仍在61%的高位。 我们估算目前国产原矿有效品味仅为21% ，内矿对外矿替代空间有限。 相关报告 上半年粗钢产量仍保持接近两位数的增长。产能过剩的怪圈来源多轨制 下的非完全竞争。央企、地方国企、民营钢企等不同梯队的利益诉求不 钢铁：《供给端受限，冷板价 格继续温和上行》2011-9-3 同，央企：规模导向，想做大，想兼并重组；地方国企：规模导向，想 普钢：《铁矿石扩建项目获批， 做大，想避免被兼并；民营钢企：利润导向，低成本难以被淘汰。结果 费用增加挤压利润空间》 是政策年年出，产能年年长。但部分品种仍存在阶段性供给偏紧。 2011-8-29 普钢：《集团铁矿业务盈利能 刺激政策退出和西部崛起带来的需求分化，驱动价格分化，上市公司业 力超市场预期》2011-8-29 绩分化。无论业绩或是阶段性市场表现，上半年资源和西部股仍唱主角， 而板材类公司成重灾区。 下半年区域与资源优势仍是盈利主题，板材供需有望改善。区域和资源 分析师 兰杰 类公司优势仍会延续，但环比提升空间有限；从近期价格、库存、供给、 021-3856 5960 lanj@ 需求等运行情况来看，下半年板材的供需关系正在不断地改善。 SAC: S0190511080002 基于上半年公司经营情况和行业趋势，我们推荐：1. 由估值分化投资 联系人： 郭毅 机会：推荐宝钢、马钢、武钢、华菱等估值较低，基本面有望逐步好转 021-3856 5549 的公司；2. 业绩表现好且确定性高的公司：推荐具备区域、长材优势 guoyi@ 且部分兼得资源优势的公司，包括凌钢股份(资源+长材)；新兴铸管( 区 域+长材) ；西宁特钢(资源+ 区域) ；八一钢铁( 区域+长材) ；酒钢宏兴 (资源+ 区域) ；攀钢钒钛(资源)；三钢闽光/柳钢股份(长材)。3.此外，积 极关注具备事件性投资机会的河北钢铁。 请阅读最后一页信息披露和重