20201120-国盛证券-环保工程及服务行业2021年度策略：成长性恢复，配置价值凸显.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略 2020 年11 月20 日 环保工程及服务 成长性恢复，配置价值凸显——2021 年度策略 受疫情、市场环境等影响，环保板块2020 年整体滞涨。2020 年上半年， 增持 （维持） 受疫情影响，环保板块自2 月起整体下跌。截止2020 年11 月13 日，环 保行业涨幅为 7.9%，在申万32 个行业中环保行业排第 19 名，跑输大盘 10.7 个百分点，跑输创业板42.6 个百分点。随着疫情造成的影响逐渐消 行业走势 退，行业正增长趋势增强，2020 年前三季度环保行业营业收入同比增速 为7.4%，归母净利润同比增速为6.7%。当前环保板块PE 估值25.7 倍， 环保工程及服务 沪深300 32% 板块性价比较强，且近期 “十四五”规划等一系列政策陆续出台，板块望 受益，配置价值凸显。 16% 利率处于低区间，现金流大幅改善：近两年环保行业经营性现金流显著改 善，2020Q3 环保行业经营性现金流净额为 197.7 亿元，较 2019 年同期 0% 大幅上升23.9%。我们认为主要原因是经历去杠杆之后，上市公司更注重 现金流的回收、订单回款的质量，板块现金流得以大幅改善。此外，在密 -16% 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 集政策推动下，市场利率处于较低区间，企业融资环境较为宽松。另外， REITS 的推出不仅为环保运营类企业提供融资支持，同时也盘活优质运营 资产，运营类资产估值有望重构。目前已有两单公募环保REITs 开展申报 作者 工作，加速REITTs 落地进程。 分析师 杨心成 “十四五”在即，引领行业需求持续释放。“十四五”规划坚持推动绿色 执业证书编号：S0680518020001 发展，环保重要性再度重申，行业需求有望持续释放。新固废法实施，固 邮箱：yangxincheng@ 废管理防治要求提高，固废板块迎发展黄金期，看好成长性比较强的固废 运营资产：⑴垃圾焚烧高景气格局好，且根据 15 省垃圾焚烧发电中长期 相关研究 规划统计 （2018-2030 年）新增焚烧产能规模54 万吨/ 日，我们预计投资 1、《环保工程及服务：“十四五”规划出台，环保大有可 总规模2745 亿元，行业未来有较大增长空间。补贴政策逐步明朗，行业 为》2020-11-15 长期商业模式望理顺，龙头优势强化。⑵危废优质产能稀缺，投资空间超 2000 亿，景气度高，且由于处理壁