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行为金融学讲义 第一章 行为金融学概论 第一节 行为金融学概述 一、行为金融学定义 （一）行为金融学的含义 是以心理学和其他相关学科的成果为基础，并 尝试将这些成果应用于探讨和解决金融问题 的科学。 （二）行为金融学的特征 1. 以心理学和其他相关学科的研究成果为依据。 2. 强调了投资者在更多时候是非理性或有限 理性的。 3. 以人们的实际决策心理为出发点，研究投 资者的投资决策行为规律及其对市场价格 的影响。 二、行为金融学的基础和研究方法 （一）心理学及相关学科 1. 认知心理学 信息获取阶段的认知偏差、信息加工阶段的 认知偏误、信息输出阶段的认知偏误、信 息反馈阶段的认知偏差。 （ 1 ）信息获取阶段的认知偏误 记忆方面出现的偏误和工作环境方面产生 的偏误 （ 2 ）信息加工阶段的认知偏误 简化信息处理过程所导致的认知偏误、情 绪和情感的影响、对信息描述方式的反 应、对新信息的态度等。 （ 3 ）信息输出阶段的认知偏误 如意算盘或一厢情愿（ wishful thinking ） （ 4 ）信息反馈阶段的认知偏误 自我归因、后见之明、损失厌恶、认知失 调、确认偏误、后悔厌恶与推卸责任等。 2. 决策科学 决策与偏好紧密相连，共同构成了人类一 切经济行为的起点。但传统理论与行为 金融理论在决策行为方面存在一些不同。 不确定下的决策行为 （ 1 ）时间偏好 (Time Preference) （ 2 ）模糊规避 (Ambiguity Aversion) （ 3 ）非线性概率转换 （ 4 ）心理账户 (Mental Accounting) 3. 社会心理学 （ 1 ）认知的系统系偏差（ Systematic Bias ） （ 2 ）信息瀑布（ Information Cascades ） （ 3 ）羊群行为（ Herd Behavior ） （二）实验科学及方法 1. 实验方法 是将我们可以控制的原因及动因投入作用， 并且有目的地改变它们之间的组合，同时 注意发生什么影响。 2. 实验方法的作用及特点 3. 实验方法的注意事项 4. 实验经济学 （三）传统计量方法 （四）结构方程模型 三、行为金融学的研究主题 （一）有限理性的个体行为研究 1. 心理偏差的形成过程 （ 1 ）启发式偏误：易获得性偏误、代表性偏 差、锚定与调整启发法 （ 2 ）框架依赖 2. 心理偏差及其在证券市场中的表现行为 （ 1 ）过度自信及相关行为特征：过度自信、 交易过度、后见之明 （ 2 ）反应过度及相关行为特征的：反应过度、 反应不足、隔离效应 （ 3 ）后悔厌恶及相关行为特征：损失厌恶、 认知失调、确认性偏差、处置效应 （ 4 ）时间偏好与自我控制 （二）投资者的群体行为 （三）有限套利和非有效市场 第二节 行为金融学的产生 一、传统主流金融理论的框架 （一）有效市场假说与随机游走理论 1. 有效市场假说 2. 随机游走理论 （二）套利与一价法则 （三）预期效用理论与理性经济人假设 1. 预期效用理论的四个公理 2. 理性经济人假设 二、传统主流金融理论的缺陷 （一）对有效市场假说的质疑 1. 对套利学说的挑战 2. 对投资者交易无关性的挑战 3. 对投资者理性的挑战 （二）对预期效用理论的质疑 1. 阿莱悖论 2. 同比率效应 3. 偏好诱导与偏好颠倒 三、行为金融学的产生 第二章 证券市场中的异象及 其行为金融学解释 第一节 证券市场中的异象 一、金融泡沫 （一）郁金香泡沫 （二）南海泡沫 （三） 1929 年美国股市泡沫 （四）日本房地产、股市泡沫 二、股票溢价之谜 三、股利之谜（ Puzzle of Dividend ） 四、封闭基金之谜 五、波动率之谜 六、日历效应 （一）一月效应 （二）月末效应 （三）周末效应 （四） 9 月份异常 （五）月内回报异常 第二节 对证券市场中异象的行为金融学解释 一、金融泡沫形成的原因 （一）套利的有限性 （二）信念与偏好 （三）代表性经验法则 （四）信息扩散与羊群行为 二、对波动性之谜的解释 （一）损失厌恶与赌场资金效应 （二）过度自信 （三）代表性偏误和钱的幻觉 三、对股票溢价之谜的解释 （一）噪音交易风险 （二）私房钱效应与损失厌恶 四、对封闭式基金之谜的解释 五、对红利之谜的解释 （一）心理账户 （二）自我控制 （三）红利迎合理论 六、对日历效应的解释 第三章 行为金融学的基础理论 第一节 噪音交易理论 一、噪音及噪音交易者 （ 一）噪音的定义及特点 （二）噪音交易者 二、噪音交易的基本模型 —— DSSW 模型 （一） DSSW 模型简介 （二）噪音交易对资产价格的影响 （三）噪音交易模型的经济含义 三、行为资产定价模型 四、中国证券市场的噪声交易问题 第二节 前景理论 一、前景理论的基础 （