互联网发展与投资策略分析报告-D.docx

互联网发展与投资策略分析报告 海外科技2021 年互联网投资策略：拥抱新动能 海外科技 电商渗透率加速提升，供应链能力成核心竞争力之一：中国线上实物 零售额在疫情后恢复迅速，实物零售线上渗透率在 1H20 月平均同比提升 5-6 个百分点，明显快于 2019 年，2020 年月渗透率峰值在 11 月超过30%，符合我们的预期。疫情后，快消、医疗健康、生鲜等原线上渗透率较低的细分品类迸发出强劲的增长势头；同时拥有自有物流服务体系的电商参与者能够安全、高效地保障消费者用户体验以及线上零售业务的稳健性。我们持续看好私域电商和新零售领域的增长机会：建立在社交媒介基础之上，通过社交活动、内容分享等方式以获客并达成交易的私域电商蕴含可持续的潜力；在线上流量红利见顶以及线下消费需求仍在缓慢恢复的大趋势下，将线上流量和线下供应链结合起来，构建核心竞争力，?全渠道?将会成为用户消费的新常态。 线上娱乐需求和用户参与度快速提升：受疫情影响，用户居家时长增 加，线下文娱活动开展受限，用户娱乐需求进一步转向线上。在线游戏、长短视频、在线音乐在疫情期间需求骤升。2020 年从国内游戏市场从同期驱动力来看，ARPU 的动力远大于玩家数的增长；2021 年， 虽然游戏行业面临同比高基数压力，但我们看好新爆款游戏的增量贡献，增长动力或从原有的头部游戏实现切换，海外市场仍然是开疆扩土的重要阵地。在后疫情时期，不同的线上娱乐形式也受到?后劲?，比如线下活动受限长视频内容的后续供给，头部用户付费意愿下滑也影响了秀场直播行业变现；但对于游戏、短视频、大流量平台的内容消费需求相对稳健增长。 流量结构变化催生新的变现机会，2021 年是重要的投入年：整个中国互联网用户流量红利已经见顶，根据 QuestMobile，2020 年 9 月中国移动互联网用户 MAU 达约 11.5 亿，同比微增 2%，但 1-9 月净增已经超过 2019 年的全年净增。在此大趋势下我们看好年轻用户需求的驱动力、低线城市用户流量变现转化、线上搜索流量向基于推荐算法的信息流转化、内容搜索流量的提升、社交网络内短内容流量的提升、以及大量私域流量逐渐累积。新趋势孕育着新的变现机会，其形式包括广告、娱乐直播打赏、电商消费、内容订阅等。我们预期这些较新的趋势和细分领域的增长机会意味着 2021 年要加大新领域的投入以抓住结构性的增长机会。 2021 年，我们看好互联网三个大方向： ①电商行业可见度仍然相对较高，并且疫情后的结构性增长机会可持续。推荐京东（相对激进的增长战略持续，供应链核心优势巩固，超市品类成为关键增长引擎），阿里巴巴（外部环境改变不改核心市场平 台稳健变现，电商基础设施布局完善，生态内多业务协同拓宽业务边界），拼多多（差异化经营优势显著，农产品电商及用户 ARPU 对 GMV 的驱动?后劲?将显现，规模效应下盈利能力改善可期）。 ②娱乐赛道，我们看好用户盘还在扩张期的流量平台以及头部或细分赛道的头部流量平台，高用户群蕴含广告、直播、电商等变现潜力。推荐腾讯（爆款新游接力游戏增长引擎，社交广告长期动力充沛，小程序和支付基础设施助力企业数字化运营和营销）、网易（游戏研运能力行业领先，爆款新游可期，云音乐和在线教育板块高增长）、哔哩哔哩（用户扩张超预期，直播和广告变现随流量盘扩张，针对年轻用户营销的优选平台）、头部短视频平台（高流量吸引线上广告预算，UGC 电商变现潜力释放，全民生产和消费的短视频内容成为信息传导的重要通路）。 ③从助力企业和商家运营数字化的角度，我们看好微盟和有赞（依托微信生态流量和基础设施，私域流量的电商变现潜力日益显现，SaaS 服务助力商家数字化运营）、金山软件（信创逐步释放收入潜力，游戏运营能力稳健，双引擎驱动利润增长）。 内容目录 互联网 2020 年回顾 6 线上化和数字化加速，催生新的变现机会 6 1.2. 2020 年股价变化 7 1.3. 2020 年互联网行业监管加强 7 电商行业新格局蕴含新机遇 8 线上实物零售或恢复常态化增长 8 线上渗透率单月峰值突破三成，快消、食品品类呈现结构性机会 10 私域电商在快车道，全渠道成为消费新常态 11 头部游戏驱动增长，海外市场重要性日益提升 13 2020 年游戏市场 ARPU 为主要驱动力，“精品化”的要求提升 13 2021 年游戏行业高基数压力下，头部游戏接力增长 16 海外市场仍然是 2021 年开疆扩土的重要阵地 18 线上广告预算随流量结构性变化而迁移 20 线上广告市场增速日趋常态化，伴随分配转移 20 长视频变现随行业复苏和内容上新反弹，提价长期利好 ARPPU 提升 24 微信广告长期变现动力充足 28 娱乐直播深入海外市场寻求长期发展；游戏直播望整合后增强协同 29 娱乐直播发展重心进一步转