华峰测控产业深度解析报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 华峰测控产业深度解析报告 快速成长的国内半导体测试机龙头 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  1、国内半导体测试机龙头，深耕模拟、混合信号领域 1.1 深耕ATE领域二十余年，打入国际封测市场 华峰测控成立于1993年，是国内最早进入半导体自动化测试设备（ATE）行业的企业之一， 聚焦于模拟和混合信号测试设备领域，客户主要集中在集成电路设计、晶圆制造、封装测试等领域。公司凭借产品的高性能、易操作和服务优势等特点，在模拟及数模混合测 试设备领域打破了国外厂商的垄断地位，已成为国内最大的半导体ATE本土供应商。产品 不但在中国大陆批量销售，还外销至中国台湾、美国、欧洲、韩国、日本等境外半导体 产业发达地区，截至2020年9月，公司STS系列测试机全球发货总台数突破3000台，浮动源FOVI单板累计发货超过10000块。 从早期自主研发的STS 2000系列测试系统开始，公司各系列产品广泛应用于航天、航空、 电子、核工业、船舶、铁路等关键领域。公司于2003年进入集成电路测试机领域，聚焦 于模拟和混合信号测试机领域，依托自主研发，成功开发出STS 8200系列测试机产品， 打破国外垄断。STS 8200系列产品远销全球，累计装机量突破2,300台。 2014年，公司推出了“CROSS”技术平台，可在同一个测试技术平台上通过更换不同的测 试模块，实现了模拟及混合集成电路、分立器件、MOSFET等多类别的测试。“CROSS”技术平台避免了客户的重复投资，便利了客户测试工程师的持续使用，节省了客户的维护 费用，从而增强了客户使用公司产品的粘性。 2018年，公司成功开发出STS 8300平台，特色是将所有测试模块装在测试头中，具备64 工位以上的并行测试能力，能够测试更高引脚数、更多工位的模拟及混合信号集成电路， 是公司未来重点发展的技术平台，目前已获得中国大陆、中国台湾和美国客户的订单。 目前公司的产品主要包括STS 8200系列、STS 8250系列和STS 8300系列。STS 8200系列 主要应用在模拟、混合信号、电源管理以及IPM功率模块分立器件等领域。STS 8250系列 和STS 8300系列测试系统是公司开发的新一代半导体自动化测试系统，主要用于模拟及 混合信号集成电路测试。此外公司还生产STS 6100测试系统，主要用于频率在100MHz以下的数字集成电路测试。 核心团队利益绑定，高管技术背景深厚。公司实际控制人为孙铣、孙镪、王皓等八位一 致行动人，其中孙铣、蔡琳、孙镪等七人合计持有公司第一大股东芯华投资59.25%的股 权，付卫东、王晓强、王皓持有公司4.80%的股份。此外，公司高级管理人员与核心员工 通过丰众12号资管计划持有公司1.31%的股权，八位一致行动人在该资管计划的参与比 例为45.42%。 公司主要股东及管理层多为技术人员出身，其中孙铣先生为公司创始人，是国内模拟测 试技术资深专家；公司董事长郑连营及蔡琳、孙镪等高管均出身自知名大学的机械、电 机相关专业，公司技术底蕴深厚。此外，公司六位核心技术人员持有公司8.98%的股份， 有利于公司核心技术团队的稳定。 1.2 公司聚焦于模拟、混合信号、功率器件等领域 目前半导体测试机行业内的主要企业有泰瑞达、爱德万、科休半导体等国外企业以及华 峰测控、长川科技、致茂电子等企业，其中泰瑞达和爱德万为全球龙头，均拥有55年以 上的发展历史，在产品覆盖面、企业规模等方面优势明显。华峰测控产品主要覆盖模拟、 数模混合、功率器件等领域，2019年营业收入达到2.55亿元，测试机相关业务收入规模 在中国大陆地区处于领先地位，但与国际龙头企业尚有较大的差距。 1.3 业绩增长稳定，盈利能力出色 公司深耕测试设备市场，坚持以客户和市场为引导，以研发创新为驱动力，销量及收入 规模均保持了持续增长。2016-2019年公司营业收入由1.12亿元增长至2.55亿元，扣非归 母净利润由4087万元增长至1.02亿元，营业收入和归母净利润的CAGR分别达到31.5%、 35.5%。2020年突如其来的新冠疫情对全球半导体产业发展带来挑战，公司克服全球产业 下行压力，上半年营业收入及扣非归母净利润分别大幅增长80.0%、98.8%。 经过多年的发展，公司自身已经形成了强大的盈利能力，对政府补助等非经常损益的依 赖很小。2016-2019年，公司归母净利润与扣非归母净利润基本一致，2020年上半年公司 非经常损益为1408万元，占净利润的比重有一定的提升，主要来自于理财产品投资收益 1472万元及政府补助311万元。 8250/8300系列静待放量。公司销售产品以较为成熟的STS 8200系列为主，2018年820