天士力财务报告分析.doc

宏观经济分析 国内医药市场的需求，受我国人口增长、老龄化、城镇化以及医保扩容 等因素的影响，其中，绝大部分的因素都将在较长时间内影响我国医药行业 的需求。 1、 人口因素 我国有13亿人口，并但每年保持5%。以上的速率增加；另外，当前我国 人均T生费用还不到800元/年，不能满足居民对医药产品的需求，随着经济 的发展和居民收入的提高人均卫生费用也会有较大的增长。 2、 老龄化因素 根据全国老龄工作委员会在《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》 中预测，从2051年到2100年，是重度老龄化阶段，中国老年人口规模将达 到峰值4. 37亿。人口老龄化将导致老龄人口医疗费用的大幅上升，一方面由 于老龄人口数量增加，另一方面由于老龄人口健康状况变化，发病几率增高。 谨慎地评估，每年老年化率变化给社会卫生支出贡献1%的增量。 图表1我国老龄化带来的医药市场增长 数据來源：财富证券 3、城镇化因素 我国的城镇化比率在逐年提高，到2010年将达到47. 5%,到2020年这一 数字将上升到50%,由于城镇居民人均可支配收入要高于农村居民人均可支配 收入，导致城镇居民卫生费用支出要高于农村人口，根据历史数据，城镇居 民卫生费用支出是农村居民的3-4倍，城镇化进程有助于扩大城镇人口卫生 需求的规模。 4、政策因素 医改细则出台——2010年医疗保障和支付限额大幅提升、主要抗肿瘤和 胰岛素（动物）都将纳入基本药物目录、基层医务人员将享受公务员待遇、 6-15岁青少年将接种乙肝疫苗，中国医药需求正在巨幅扩容；为了有效配置 一卫生财政支出，提高卫生费用的使用效率，2008年初制定的《扩大国家免疫 规划实施方案》，就提出将投入27亿用于免疫品种和规模的扩大；而疾病的 早期治疗是降低医疗费用的途径之一，国家需要人量的诊断试剂以早期筛查 疾病；恢复建立全民医疗保障体系，是加大农村、社区等三级市场的开发和 投入，使得金字塔低部的医疗机构对诊断试剂的需求也呈扩大趋势。 我国屮药出口额已达8. 8亿美元，同比增长3.5%；其屮植物提取物出口 增长态势强劲，是拉动中药商品出口的主动力，占中药商品总出口额的47%。 、行业分析 1、经济周期对行业的影响 由于药品的需求弹性较小，医药行业与宏观经济的和关度较小，在经 济萧条时期也能够保持较高的增长速度。因此总体而言，医纱行业周期性 很弱。从经营数据來看，2005年以來一直保持了稳定的收入增速。 图表2：医药制造业经营数据 — 销售收入同比增长 一利润同比增长OOOOOOOOO — 销售收入同比增长 一利润同比增长 OOOOOOOOO氏8<6000 K診 60S 氏二胖OO00C 氏8胖8000 整-#8000 啦11曲￡0" 欧曾05 氏哥000 1/0壮200 一/二曲 9000 氏8曲900" 啦0站9000 氏二眇S0" 啦8-#￡00 欧务05 数据来源：国家统计局 而医药行业价格的波动性相比工业品和消费品，也要稳定的多。从2005 年以来居民消费价格总指数与医疗保健及个人用品价格指数比较来看，医疗 保健类价格波动明显较小。 图表3：: CPI与医疗保健类同比增速比较 氏80^602 氏80^602 丄 !亠 - 世二胖6000 1 1 !亠 氏 01<8000 丄 1 !亠 氏2眇 8000 丄 丄 1 !亠 丄 丄 「氏2曲500 !亠 丄 -世60 胖 9000 -兀S胖 902 -兀二胖 S02 丄 -*90 站22 丄 -世 10於200 2 9 94 数据来源：国家统计局 2、财政政策对行业的影响 制药企业业务宣传费税前扣除标准提高至30%o财政部、国税总局决定 自2008年1月1 H起至2010年12月31 H,对医药制造企业发生的广告费 和业务宣传费支出，不超过当年销售（营业）收入30%的部分，准予扣除；超 过部分，准予在以后纳税年度结转扣除。这意味着从去年1月1日起，医药 制造企业的广告费用成本将大幅度下降。在此之前，根据《中华人民共和国 企业所得税法实施条例》第四十四条的规定，2008年起医药行业的广告费和 业务招待费的税前扣除标准统一为不超过当年销售（营业）收入15%的部分， 超过部分准予在以后纳税年度结转扣除。此项政策的出台，体现了政府在财 政方面给予医药制造行业的支持。 （2）屮央投716亿医改资金。国务院医改领导小组办公室发布消息，医改方 案公布4个月来，中央财政已下达医改资金716亿元，各项工作稳步推进。 国务院有关部门先后下发全面开展城镇居民基本医疗保险工作、解决关闭破 产企业退休人员和困难企业职工参保、巩固和发展新农合以及提高医保基金 管理效率四个配套文件，中央财政已下达资金311亿元，启动部署居民医保、 新农合以及607万关闭破产企业退休人员和困难企业职工