安井食品-市场前景及投资研究报告-高品质性价比，品牌渠道.pdf

证券研究报告 2021 年4 月13 日 安井食品 高品质性价比为基，品牌渠道齐助力 观点聚焦 维持跑赢行业 投资建议 股票代码 603345.SH 我们认为公司“销地产”模式将持续带动产能扩张，且渠道以适 配性和多样性为先的扩张模式或将更好承接产能落地；同时安井 评级 跑赢行业 最新收盘价 人民币 218.07 强研发能力下的锁鲜装等 C 端产品将持续带动安井品牌力提升。 目标价 人民币 238.80 未来公司的主要成长性将持续由增量贡献，2021-2025 年安井销量 CAGR 为 19.0% ，我们预计2021-2025 年安井营收和净利润 CAGR 52 周最高价/最低价 人民币 283.99~87.62 均分别将达22.0%/22.4%。 总市值(亿) 人民币 533 30 日日均成交额(百万) 人民币 320.25 理由 发行股数(百万) 244 安井凭借销地产模式与强渠道力，享受市场增长红利。安井在销 其中： 流通股(%) 98 地产模式下，在泰州和四川等地建厂，2015-2020 年销量CAGR 达 30 日日均成交量(百万股) 1.56 19.0% ，较大享受市场增长红利。且安井具备强渠道力助力其拓展 主营行业 日常消费 市场，安井拥有优质经销商资源，单家平均规模居行业首位，安 井亦以服务经销商见长，同时擅长将市场营销与渠道服务巧妙融 603345.SH 沪深300 合，形成合力，以较低市场投入获得较好市场效果。我们认为安 308 井当前渠道扩张正从以量为先转为以适配性和多样性为先的模 256 式：去年安井吸纳大批拥有地方小 B 资源的经销商，我们认为今 ) % ( 年安井大力发展“冻品先生”加盟模式及商超合作，放大经营杠 价 204 股 杆。