2021年1月市场策略（月）-国金证券.pdf

2021 年 1 月 1 日 1 月投资策略报告 投资策略报告 春季躁动概率较大 1 月投资策略要点 12 月回顾：在十二月份的市场策略中，我们认为 12 月大盘的重心仍有望上移， 维持八成仓位不变。从实际情况上看，大盘走势缓慢重心上移。截止 12 月 25 日， 上证指数上涨 0.14%，深证成指大幅上涨 2.54%，创业板指大幅上涨 7.94%。 行情判断：从 目前的高频数据看，经济仍将保持向上。同时，PPI 降幅将进一步 相关报告 收窄。这将有利于企业进行补库存，有利于企业盈利进一步好转。因此，在盈利 《重心仍有望上移》—20 年 推动的背景下，股指的向下风险不大。唯一的变数在于变异的病毒。政策方面， 之前市场普遍担心政策将会收紧。然而，央行在宏观流动性上异常呵护市场。 12 月市场策略 SHIBOR 隔夜利率更是在 1%以下。中央经济工作会议上， “不急转弯”的表态也 《景风复喧》—20 年 11 月 稳定了市场的预期。我们认为政策短期内不会转向。资金方面，美联储公布 12 月议息会议结果。美联储的表态进一步提振了宽松预期。国内无论是宏观流动性 市场策略 还是微观流动性都不存在制约因素，反而随着市场风险偏好的提升，入市资金边 《柳暗花明》—20 年 10 月 际增多。综上，我们认为 1 月市场春季躁动的概率较大。 市场策略 判断依据： 《“不变”与 “变”》—20 1、 最新公布的统计数据显示 10 月经济继续全面回升。从 目前的高频数据看， 经济仍将保持向上。在经济不断回暖局面下，企业盈利增速依旧在不断回升 年 9 月市场策略 之中。同时，PPI 降幅将进一步收窄。这将有利于企业进行补库存，有利于 《中场休息》—20 年 8 月市 企业盈利进一步好转。因此，在盈利推动的背景下，股指的向下风险不大。 唯一的变数在于变异的病毒，但从 目前世界卫生组织的表态看，疫苗依旧有 场策略 效。因此，短期的恐慌、担心所导致的下跌或许是一次上车的机会。 《挑战新高》—20 年 7 月市 2、 政策方面，之前市场普遍担心政策将会收紧，尤其是 10 月信贷数据已有放 场策略 缓迹象。信用债的频繁违约事件一方面导致债券发行规模减少，另一方面使 得市场重新担心银行资产负债表拖累银行股表现。我们认为正因为如此，央 《延续震荡整理》—20 年 6 行在宏观流动性上异常呵护市场，连续超预期续作 MLF。从 SHIBOR 利率最近 月市场策略 走势来看，全线下行，尤其是隔夜更是在 1% 以下，流动性宽裕或将保持到春 节前。此外，在市场非常关注的中央经济工作会议上， “不急转弯”的表态 《提防再次回落》—20 年 5 也稳定了市场的预期。总体而言，我们认为政策短期内不会转向，流动性的 月市场策略 宽裕也将给股指带来一定的助推力。 《弱势震荡，关注两会》— 3、 资金面上，12 月中旬，美联储公布 12 月议息会议结果。美联储的表态进一 20 年