20210621-渤海证券-期权2021年半年度投资策略：市场偏震荡运行，波动率策略小幅盈利.pdfVIP

金 期权投资策略报告 融 市场偏震荡运行，波动率策略小幅盈利 工 ――期权2021 年半年度投资策略 程 分析师：祝涛 SAC NO：S1150516060002 2021 年6 月21 日 研 证券分析师 祝涛 核心观点： 究 022  期权波动率交易策略及备兑策略表现 zhutao@ 波动率主观择时策略：结合了波动率的动量效应和反转效应，将波动率视为 可以交易的标的，并预期其运行趋势短时间内可以延续，利用其短期内的涨 跌来获利，同时在期权隐含波动率过度低估或高估时预期其会反转，对波动 证 率进行做多或做空操作。截止至2021 年6 月18 日，在不加杠杆的条件下， 50ETF 期权波动率主观择时交易策略2021 年收益率为3.05% ，最大回撤为 券 0.62%。 波动率宏观择时策略：在《波动率影响因素的定量分析》中，我们选取对波 研 动率影响较大的宏观因子，包括经济政策不确定性指数、社融规模存量同比、 十年期国债利率、信用利差、换手率、波动率指数本身以及VIX 指数共计七 究 个指标进行择时。截止到2021 年6 月18 日，在不加杠杆的条件下，50ETF 期权波动率宏观择时交易策略2021 年收益率为3.64% ，最大回撤为2.34%。 报 相关研究报告 备兑策略：2021 年在50ETF 整体涨跌幅度为-4.93%的情况下，备兑策略的 《利用期权进行指数增强 告 ——海外指数及产品专题 收益率要优于50ETF，在各参数下备兑策略要比50ETF 收益增强2-3%。基 于300ETF 期权的备兑策略结论与50ETF 期权较为接近。 报告之二》 2020.06.15  2021 年下半年期权策略推荐 《波动率影响因素的定量分 备兑策略：上证50 和沪深300 指数估值仍处于近5 年的高位，估值继续大 析——期权专题报告》 幅提升的概率可能会降低，影响指数的因素更多会是业绩的变动，偏震荡的 2021.03.31 走势或仍将延续一段时间。缓涨、震荡以及下跌的市场中备兑策略的表现会 优于标的指数，在目前的市场状况下备兑策略仍会是较好的选择。 期 择机进行波动率的波段交易：2018 年以来50ETF 期权波动率指数绝大部分 时间都是在历史 20%分位数和 80%分位数之间波动，即使突破也会在短时 权 间内回收，如果没有较为重大的突发事件，我们认为这种状态仍将持续，投 资者可以关注波动率指数上升至顶部区域时做空波动率的机会，以及回落至 投 底部区域时的短期反弹机会。 资 上证50 和沪深300 价差交易：长期来看二者走势的相对强弱呈现一定的周 期性，自2009 年以来，三年左右的时