《中国股市传奇人物北大讲演录》精华.pdf

索罗斯的投资实践、投资思想及其对中国的启示 （焦巍巍） 附录二：索罗斯的投资实践、投资思想及其对中国的启示（焦巍巍） 一、索罗斯的投资实践 1、 终生受益的“风险管理课” 第一、 期待出乎意料的事件发生并做好应付的准备 第二、 敢于冒险，但冒险时千万不要孤注一掷 2、 伦敦经济学院的哲学训练 “一个人所思考的东西是他的思想的一部分。因此，一个人的思想缺乏独立的参考点—-- 缺乏客观性” 3、 跨国套利市场的上下求索 “每个人思想成长的过程中都要经历一个呕吐期把以前接受的东西统统吐出来，逐一 检验其合理性。当索罗斯“呕吐”完毕后，他就可以耳聪目明，轻松上阵了” 4、 笑傲股市的黄金搭档 坚持独立思考的投资方式 索罗斯正是通过发掘市场定价的无效成分来获取超常回报的，经过十年的股市投资，索罗 斯越来越坚信“市场的非理性” “金融市场总是处于不稳定的波动之中，每一次投机都是一个历史过程，股市上从来没有 重复出现过两次完全相同的事件，因此，所谓“理性预期”其实是不可能的” 5、 在“广场协议”中初露峥嵘 “即时实验”即以日记的形式把自己每天认识市场机会形成决策，操作实施与成果检验的 全过程真实记录下来。 “盛衰循环” 索罗斯投资思想中的核心概念“反身性” “人们的思想也可以反映现实，这就是所谓认 知功能。但在另一方面，人们做决定，而这些决定不但可以影响现实，而且这些决定不是 根据现实做成的，而是根据人们对现实的注释而做成的，我把这种功能称为参与功能。这 两种功能从相反方向运作，而且在某种情形下，还会互相干扰。但它们也互相起作用，它 们的互相方向，我称之为反身性” 6、 英镑、墨西哥比索和泰铢；国际货币市场的“三大战役” “盛衰周期”理论：他把金融市场上占主流的偏见称为“流行偏见”，当流行偏见与市场 价格，基本趋势三者之间形成了彼此加强的正向反馈关系时，市场便进入繁荣阶段，当市 场价格与基本趋势背离得如此之远，以至于人们对此趋势的持续产生了严重怀疑时，相反 的运动便发生了，市场走向崩溃。 结论： “潮流大部分时间都是一股助力，不过追随者到了潮流发生转折或改变时就会 受到伤害。大部分时间我追随潮流，但自始至终都了解自己也是“众生”之一，也有可能 受到伤害，因此我随时留意转折的出现……我走在指数曲线的前面，小心留意潮流快要走 不下去的征兆。然后和其他随波逐流者分道扬镳，再寻找新的投资主意。有时，我觉得潮 流走过了头时，就会考虑逆流而走，但只有在转折出现时，才会得到好处。” 7、 世纪之交，退出江湖 全球资本主义危机的两大根源： 一是金融市场的内在不稳定性 二是社会的发展未能与经济发展同步，政治的失败，道德的侵蚀，拜金主义的盛行，是对 全球资本主义的更大威胁 二、索罗斯投资思想的启示 1、 投资中的防守策略 第一、 保全本金 索罗斯还持有大量的短期证券，既保持了高度的流动性，又十分机动灵活，随时可以调整 资产配置结构，迅速捕捉获利机会。 索罗斯的防守是积极防守，寓攻于守，表面看波澜不惊，实际上蕴藏着巨大能量。 第二、妥善处理风险和收益之间的关系 索罗斯最常用的方法是对冲，而具体的情形大致有三种：（1）同一金融品种在现货市场上 买入（卖出）的同时又在期货市场上卖出（买入），从而把时间风险对冲掉；（2）在购买 同一行业的股票时，选择业绩表现最好和最差的两只，从而把行业风险对冲掉；（3）跨品 种对冲，比如在卖空港元的同时卖空恒生指数期货，从而把可能的损失降到最低。 第三、忍受寂寞 如果随波逐流，人云亦云，最多只能和大势打个平手；要想取得超额回报就必须做到与众 不同。 第四、高度自制 靠别人的愚蠢和自己的克制赚钱 索罗斯能够保持高度自制的原因有二： 一是他的可错性观念：相信自己会出错，就会把自己摆在一个适当的位置，时刻保持冷静 与自制，不断检查自己思维构架中是否存在纰漏之处 二是他的金钱观：索罗斯渴望财富，但绝不贪婪 越是患得患失，越不能作出准确判断；越是克制自己的欲望，反而成就了自己— “圣人无 私，故能成其私” 2、 投资中的初战策略 首先，根据市场环境确定投资基调 其次，了解世界政治经济金融形势 “不虑全局者，不足以谋一隅” 他能从各国金融领导人的公开讲话以及他们作出的决定中，敏锐地分辨出市场的发 展动向和节奏。 再次，善用“可错性”与“反身性”理论 根据“可错性”理论和“反身性”理论来判断市场的波动是否出现了将要“突变” 的苗头，以及市场价格，流行偏见和基本趋势三者之间的互动关系究竟处于“盛衰循环” 的哪个阶段。 索罗斯认为投资者