20210920-国盛证券-煤炭开采行业：政策扰动不改基本面，关注Q4焦煤长协调价.pdfVIP

证券研究报告 | 行业周报 2021 年09 月20 日 煤炭开采 政策扰动不改基本面，关注Q4 焦煤长协调价 本周行情回顾： 增持 （维持） 中信煤炭指数报收3015 点，下降3.39%，跑输沪深300 指数0.3pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第 15 位。 重点领域分析： 动力煤：补库窗口期来袭，煤价高位震荡。本周产地增量不及预期，而下游电厂日耗高位、补库积极，工业生产旺 行业走势 季下、煤炭拉运积极，供需趋紧下价格不断上涨。截至本周五，港口Q5500 主流报价上涨至1328 元/吨左右，周环 比上涨130 元/吨。产地方面，“三西”地区煤矿平均开工率环比下降 1.6%；其中，鄂尔多斯增产产能持续释放， 少数煤矿因缺票暂停生产，内蒙古地区开工率环比增加2.4%；陕西榆林前期因重大活动停产的煤矿陆续复产，仍有 煤炭开采 沪深300 部分矿停产2-3 天，开工率环比下降9.6%。总体来看，增产效果不明显，供应形势持续偏紧，产地煤价继续上涨。 112% 港口方面，煤炭发运成本虽在增加，但利润已经出现，部分贸易商开始增加发运，港口煤炭调入量开始增加；而煤 96% 炭采购需求持续释放，港口调出量维持高位，港口库存已开始回升，但仍处于低位，后续补库压力较大。下游方面， 80% 64% 电厂库存低、补库刚需仍存，且北方地区陆续进入冬储阶段，近期大型电厂采购开始增加；同时，工业生产黄金期 48% 到来，建筑行业进入赶工期，水泥、化工、钢铁等行业生产积极，终端需求较为强劲。整体来看，上游增产不及预 32% 期，环渤海港口库存持续低位，下游电厂库存低位运行。而工业用电保持刚性，电厂日耗虽落尤高，环渤海港口和 16% 沿海电厂库存偏低，加之东北地区下月开始冬储，价格仍有支撑。但考虑到电厂日耗面临季节性下降，保供政策持 0% 续推进、产量释放，叠加政策因素及高价的恐慌等影响，后期不排除有回落可能，但整体看回落空间有限，后期走 -16% 势多观望保供政策落地进展及下游电厂补库需求释放情况。 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 焦煤：供应偏紧局面难改，高位焦价仍有支撑。本周，焦煤市场供需矛盾仍存，优质煤种供应依旧偏紧，价格继续 上涨。京唐港山西主焦报收4250 元/吨，周环上涨200 元/吨。产地方面，供应仍未发生明显改善，各地安全、环保 检查及能耗双控等因素影响，煤矿产量依旧偏低。其中，临汾地区除乡宁事故煤矿仍在停产外，其它煤矿多已恢复 作者 生产，事故煤矿预计于国庆节后复产；吕梁地区部分煤矿近期有限产情况。进口方面，澳煤通关仍无进展，蒙煤通 关车辆维持低位，日通关车辆数下滑至50 车以下，可售资源偏少，使得原本供应紧缺的焦煤雪上加霜。下游方面， 分析师 张津铭 市场恐高情绪渐浓，且焦钢企业有不同程度限产，带动部分企业对高价煤种采购节奏放缓，多以观望为主。整体来 执业证书编号：S0680520070001 看，炼焦煤国内产量仍未发生明显改善，外蒙进口仍未恢复正常、补给十分有限，焦煤供应持续偏紧的格局难以改