100529中信建投云南锗业(002428)新股报告崛起于西部的锗行业明星.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司新股研究报告 崛起于西部的锗行业明星 云南锗业（002428） 拥有完整产业链的锗制品企业 云南锗业是目前国内锗产业链最为完整、锗金属保有储量最大、 张芳 锗产品产销量最大的锗系列产品生产商和供应商。2003 年改制成 为一家民营控股的股份公司。目前公司已经形成从锗矿开采、火 zhangfang@ 发富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发一体化的生 010- 产体系。50%产品出口日本、美国和欧洲等国家。主要产品有： 执业证书编号：S1440207030182 二氧化锗、区镕锗锭、红外锗单晶、锗镜片、太阳能锗晶片等。 郭晓露 雄厚的研发实力带来高新产品比重提升 guoxiaolu@ 2009 年公司精深加工产品红外级锗单晶、锗镜片、锗镜头、太阳 能电池用锗单晶片收入占总收入的比重由 2006 年 0.37%上升到 010 2009 年 19.64%。公司未来重点发展的红外锗镜头、太阳能电池 执业证书编号：S1440208040203 用锗单晶片等属于国防军工和航空航天用精深加工关键材料。 发布日期： 2010 年 05 月 28 日 公司立足于自主创新，成立了锗业研究所。与北京航空航天大学 共同成立“红外光学工程中心”。雄厚的研发实力是公司不断推 预计上市合理价值区间：31.04-36.85 元 出新产品的技术保障。 公司的战略目标是，2010 年高附加值产品占收入 60%，2015 年 高附加值产品占收入 80%。随着技术和研发实力的提升，以及募 投项目的投产，公司高新产品比重将逐年增加。 发行数据 发行规模（万股） 3200 盈利预测与估值 发行后总股本（万股） 12560 我们预测公司2010-2012 年每股收益分别是0.74 元、0.97 元和 1.37 发行方式 上网定价法人配售 元。按照 DCF 估值得到公司合理价值 31.04 元/股。结合行业平 发行日期 2010-5-26 均估值水平，我们认为给予公司2010 年45-50 倍市盈率比较合理， 上市日期 对应股价区间为 33.16-36.85 元。综合两种估值方法，我们认为上 主承销商 招商证券 市合理价值区间是 31.04-36.85 元。