20211018-光大证券-非银行金融行业养老金系列报告五：第三支柱发展空间、入市规模及价值贡献测算，潜在规模庞大，未来成长可期_.pdfVIP

2021 年10 月18 日 行业研究 潜在规模庞大，未来成长可期 ——养老金系列报告五：第三支柱发展空间、入市规模及价值贡献测算 投资观点 非银行金融 当前我国养老金第三支柱发展缓慢。（1）老年抚养比不断提高，养老金体系问题 增持 （维持） 凸显。当前我国老龄化程度不断加深，根据联合国的预测，中国老年抚养比2060 年将提高到53.11% ，高于美国、英国、法国和澳大利亚等，家庭养老负担不断 作者 加重。然而我国一二支柱发展有限，第三支柱占比极低，养老金体系发展极不平 分析师：王一峰 衡。（2）相较美国，我国养老金第三支柱发展缓慢且基数低。美国养老金体系以 执业证书编号：S0930519050002 第二和第三支柱为主，2020 年第三支柱占比为34.64% ，占GDP 比重为58.44% ， 010 而我国第三支柱这两个比例几乎均为0。 wangyf@ 我国养老金第三支柱未来发展空间广阔。（1）政策利好：近年来政府高度重视第 联系人：郑君怡 三支柱的发展，多重政策陆续出台，不断强调规范发展第三支柱养老保险；（2） 010 zhengjy@ 养老金缺口将不断扩大：根据2020 年11 月20 日中保协发布《中国养老金第三 支柱研究报告》预测，未来5-10 年时间，中国预计会有8-10 万亿的养老金缺口。 行业与沪深300 指数对比图 （3）长期来看，第三支柱规模有望达到18-35 万亿：假设我国三支柱比例未来 与美国持平，则第三支柱将有34.78 万亿增长空间；假设我国居民金融资产配置 于养老金资产比例未来可达到30% ，则第三支柱将有18.12 万亿增长空间。（4） 短期来看，按增长率测算，第三支柱需要高速增长方能突破万亿规模；按税优限 额测算，我国第三支柱2030 年规模可达3 万亿。（5）根据美国二三支柱结转经 验，打通二三支柱将有利于促进我国养老金体系均衡发展。 布局权益投资将增厚第三支柱投资收益。（1）海外经验：美国第二和第三支柱养 老金主要配置于共同基金，其中美国个人退休储蓄账户（IRA）主要投资于共同 资料来源：Wind 基金，2020 年占比为 45% ，其中股票型基金占比达 56% ；401 （k）计划投资 选择则较为灵活；日本第三支柱偏好权益类投资，其中 iDeCo 计划主要投资于 相关研报 信托类资产，2020 年 3 月末占比为48.1% ，NISA 计划主要投资于上市股票以 养老金系列报告四：保险+养老社区发展深度研 及投资信托，2020 年比例分别为40.8%和56.9% ；（2）我国社保基金年均投资 究，养老社区发展潜力巨大，险企布局具有天然 收益率较高，稳定在 7.8%-9.8%之间：我国社保基金投资较为灵活，且权益类 优势（2021-06-28） 养老金系列报告三：国内养老金产品深度研究， 投资带来较大收益；企业年金投资收益率近年来超过通货膨胀率，但整体不及社 养老金融改革加速，第三支柱养老金蓄势待发 保基金。因此，我国养老金未来可在兼顾稳健前提下加大权益市场投资。 （2021-04-10） 养老金系列报告二：海外养老金体系深度研究， 我国第三支柱入市规模最高有望实现16 万亿元增长。根据《中国养老金发展报 见贤思齐，反观诸己（2021-03-06） 告2020》，截至2019 年我国第二和第三支柱养老基金总资产占股市市值的比 任重道远，砥砺前行——保险行业系列报告三： 例仅1.37%，与全球平均水平21.47%还有很大差距。以最大投资比例进行假设， 国内养老金的现状及发展探讨（2020-11-14） 长期来看，第三支柱入市规模有望实现8.15-15.65 万亿；短期来看，第三支柱 入市规模10 年内有望达到0.52-4.08 万亿元。 第三支柱发展可助力险企 EV 稳健增长。我们假设第三支柱规模中，新单占比