资本运营案例分析.ppt

资本运营的价值创造原理 ___Fred硬件公司;;精品资料; 你怎么称呼老师？ 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你是否会认为老师的教学方法需要改进？ 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ 教师的教鞭 “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我笨，没有学问无颜见爹娘 ……” “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”; Fred计算出它的投入资本回报率是18％ ，他的一个商店的投入资本回报率仅为14％，如果关掉这个商店，就能够提高投入资本的平均回报率。但是我们应该关注的是投入资本回报率(对应于资本成本)与投入资本 额结合起来所表示的经济利润。;;Sally的营业利润增长;但是Sally取得的增长是靠大量的投资，而不是效率的提高。 ;Fred的业务增长;显示折现现金流的作用; ;ROIC、增长和自由现金流之间的关系 ; 假设公司每年按照营业利润的一个固定比率进行再投资，而获得的新资本 回报率也保持不变，就得出我们之前列出的价值公司的现金流。 表7 价值公司现金流 单位：美元; 现在来看数量公司的现金流。数量公司第1年的收入也是100美元，但数量公司的资本回报率仅为10％。对于数量公司来说，要在第2年把利润提高5美元，它必须在第1年投入50美元。数量公司的现金流如表8所示。 表8 数量公司现金流 单位：美元;增长是如何驱动现金流和价值的 ;;Fred公司上市; 在实物市场中，决策法则是选择和制定能够使未来现金流现值或未来经济利润现值实现最大化的战略和经营决策。 当Fred的公司进入金融市场时，实物市场的决策规则在本质上是不会变化的，但是由于管理层必须同时面对外部投资者和分析员，因此情况变得更为复杂了。;第一步是预测公司的绩效，并对未来的预期现金流进行折现。得出内在价值是每股20美元。 实际Fred投入资本额只是每股7美元，这意味着市场愿意为获得的未来经济利润在投入资本之外多付13美元的溢价。; 若公司的绩效与预期的完全一样，5年后对未来的预期无变化，投资者对投资的预期回报率仍维持在10％，那么5年后公司价值将达到每股32美元。假设不派发??何股息，那么今天以每股20美元购买的股票5年后能以每股32美元卖出，折算的年回报率是10％，与公司未来绩效折现的折现率完全相等。只要公司绩效与预期一样，公司股东的回报将等于他们的机会成本(假设机会成本不变)。;投资者获得的回报不是由Fred公司的绩效决定的，而是由与预期相对的回报决定的。 管理者的任务是使公司的内在价值最大化并且恰当地管理金融市场的预期。;Fred案例总结; 4．在资本市场上，公司股票的价值是以未来回报的市场预期为基础的(如果市场对公司真实前景相关信息的掌握不够，市场预期会偏离内在价值)。 5．确定上市价格后，股东获取的回报更多地取决于公司未来绩效预期的变化，而不是公司的实际绩效。例如，如果一家公司预期的投资回报率是25％，但实际回报率只有20％，其股票价格会下跌，尽管公司的回报高于资本成本。