前三季度国内生产总值数据点评：从支出法角度浅析三季度GDP数据.pdf

川财证券研究报告 从支出法角度浅析三季度GDP 数据 ——前三季度国内生产总值数据点评  事件 证券研究报告 10 月18 日，国家统计局公布数据显示，三季度国内GDP 同比增长4.9%，两 所属部门 总量研究部 年平均增长4.9%，环比数据方面，三季度国内生产总值增长0.2%。针对以上 报告类别 宏观点评 数据，我们进行如下点评。 所属行业 宏观经济  点评 报告时间 2021/10/13 从产品角度看，国内生产总值（GDP）可理解为我国所有常住单位在一定时期内 最终使用的货物和服务的价值，既包括个人消费、也包括企业对最终消费品及 中间品的消费，同时包括国外对我国产品的净消费 （使用）额。三季度GDP 同 比增速不及预期，我们可简单从净出口、消费及投资层面进行简单分析。 净出口方面，三季度以来，国内出口同比增速持续高于预期，9 月国内向发达 经济体、新兴市场代表性国家出口累计同比增速均高于30%；究其原因，我们 认为，一方面，在“出口替代”逻辑的支撑下，国内产能供给在海外市场仍维 持较高的市占率；且得益于我国产业结构特点，发达经济体对我国劳动密集型 产品的依赖性持续较强；另一方面，在海外疫情控制、流动性退潮进度不明的 背景下，海外需求对我国中间品、资本品出口仍有支撑，前三季度国内机电、 纺织产品出口表现强韧，佐证我们观点。值得注意的是，作为出口数据的先行 指标，近2 月制造业新出口订单指数持续低于荣枯线，年内出口数据表现仍需 观察。 投资方面，前9 月国内固定资产投资同比增长7.3%，较1-8 月小幅下降，在地 产政策收紧的背景下，制造业投资是前三季度数据的主要增量点。从具体行业 看，铁路船舶航空航天制造业、电气机械制造业和计算机通信电子制造业同比 川财证券研究所 增速仍高于 20%，高技术制造业始终贡献较高增速，统计局口径下，高技术制 北京 西城区平安里西大街28 号 造业和高技术服务业投资同比分别增长25.4%、6.6%。 中海国际中心15 楼， 100034 前9 月基建投资同比累计增速达1.5%，考虑到年内天气对开工的季节性影响， 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大 年内基建投资将整体维持温和，明年上半年或将是基建投资形成实质工作量的 厦11 楼，200120 重要窗口期。 深圳 福田区福华一路6 号免税 商务大厦32 层，518000 消费方面，9 月社会消费品零售总额同比增速实现4.4%。较8 月回升1.9 个百 成都 中国（四川）自由贸易试 分点，得益于期间疫情控制进度良好，线下消费较上月明显修复，餐饮收入同 验区成都市高新区交子大 比增速由-4.5%回升至 3.1%，两年平均增速由-5.3%回升至 0.8%，前三季度国 道177 号中海国际中心B 内居民可支配收入同比实际增长9.7%，国内居民消费基础良好。值得注意的是， 座17 楼，610041 央行三季度储户问卷调查显示，