饲料养殖专题报告（鸡蛋）_：“鸡蛋周期”有哪些规律特征？-20210714-中信期货-13页.docx

中信期货研究|饲料养殖专题报告（鸡蛋）“鸡蛋周期”有哪些规律特征？ 中信期货研究|饲料养殖专题报告（鸡蛋） 2021-07-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 报告要点“鸡蛋周期”出现的原因，就是“养殖利润——蛋鸡补栏——鸡蛋价格”的传导，养殖利润与鸡苗补栏正相关，补栏与蛋价负相关。从季节性看，鸡蛋价格的峰值普遍出现在 9 月，低值普遍出现在 3 月。 报告要点 “鸡蛋周期”出现的原因，就是“养殖利润——蛋鸡补栏——鸡蛋价 格”的传导，养殖利润与鸡苗补栏正相关，补栏与蛋价负相关。从季节性看，鸡蛋价格的峰值普遍出现在 9 月，低值普遍出现在 3 月。 摘要： “鸡蛋周期”出现的原因，就是“养殖利润（利润）——蛋鸡补栏（产能） ——鸡蛋价格（价格）”的传导。在“养殖利润——蛋鸡补栏”的传导方面，对于养殖户而言，养殖利润的高低决定是否补栏蛋鸡苗，二者正相关；在“蛋鸡补栏——鸡蛋价格”的传导方面，当前蛋鸡苗补栏量影响未来 20-80 周的鸡蛋供给量，进而影响鸡蛋价格，二者负相关。 鸡蛋价格具有明显的季节周期特性：鸡蛋价格在每个上行周期和下行周期的过程中鸡蛋价格均有起伏。考虑到气温、节日以及流感疫情等因素，鸡蛋的供给与需求在一年当中的不同时点存在差异，造成鸡蛋价格呈现明显的季节波动特征。统计规律显示，鸡蛋价格在 1-7 月季节性上涨，8-12 月季节性下跌，即鸡蛋价格的周期性峰值普遍出现在 7 月，低值普遍出现在 1 月。（注：本文鸡蛋价格均指现货价格） 鸡蛋价格季节性与周期性的关系：每个鸡蛋价格周期的高点与低点受季节性影响较大。2013 年至今，鸡蛋价格周期的低点集中在 3-6 月，高点出现在 8-9 月， 与鸡蛋价格的季节性特征吻合。 未来鸡蛋周期展望：2016 年以来，鸡蛋价格出现过六次触底反弹。其中，有五次鸡蛋价格触底反弹前，养殖利润持续为负。观察 2021 年以来的养殖利润变化， 2021 年初开始，蛋鸡养殖利润整体在盈亏平衡附近，5 月以来蛋鸡养殖利润虽然 为正，但始终在 0.5 元/只一下波动。截至 2021 年 7 月 2 日，鸡蛋零售价 9.00 元/公斤，较 2021 年 1 月 22 日高点的 11.16 元/公斤下跌 19.35，鸡蛋价格进入下行周期。但从养殖利润来看，目前仍处于养殖盈利阶段，未来养殖利润仍存在下降空间，距离鸡蛋价格触底仍存在一定时间。 风险因素：禽流感疫情。冬季易发禽流感疫情，短期内，对消费情绪造成负面影响，利空蛋价；长期看，疫情导致蛋鸡存栏大幅减少，影响未来 4-5 个月鸡蛋产能，利多蛋价。  饲料养殖研究团队 研究员： 刘高超 010从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 李兴彪 010 lixingbiao@ 从业资格证F3048196 投资咨询号Z0015543 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险， 请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货饲料养殖专题报告（鸡蛋） 中信期货饲料养殖专题报告（鸡蛋） PAGE 10 PAGE 10 / 13 目录 摘要： 1 一、鸡蛋周期概述 3 二、鸡蛋的周期性特点 6 三、鸡蛋的季节性特点 7 四、展望 11 免责声明 13 图表目录 图表 1：鸡蛋周期示意图 3 图表 2：鸡蛋周期及原因回顾 4 图表 3：鸡蛋周期走势图 5 图表 4：蛋鸡产蛋周期 5 图表 5：养殖利润与蛋鸡苗价格正相关走势 6 图表 6：蛋鸡苗价格与鸡蛋价格负相关走势 7 图表 7：鸡苗补栏量的季节性规律 8 图表 8：鸡蛋价格的季节波动特征 9 图表 9：影响鸡蛋价格的季节性因素 10 图表 10：鸡蛋现货价格各周期高低点情况 10 图表 11：鸡蛋价格反弹前蛋鸡养殖利润多为负或处于历史低位 12 图表 12：鸡蛋价格反弹前蛋鸡养殖利润水平及价格表现 12 一、鸡蛋周期概述 国内鸡蛋价格存在明显周期性现象，类似于“猪周期”，“鸡蛋周期”同样来源于供给调整的滞后性、长期性和难中断性。通常情况下当前蛋鸡补栏量通过养殖周期传导，决定未来 20-80 周的鸡蛋供给量，养殖户根据当前供求关系反应出的鸡蛋价格，调整补栏蛋鸡苗量，在时间上慢于市场，并且补栏后无法中途暂停蛋鸡的繁育进度，造成“价格上涨——蛋鸡补栏——供大于求——价格