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评级:买入(维持) 市场价格:135.
评级:买入(维持)
市场价格:135.19
分析师:祝嘉琦
执业证书编号:S0740519040001 电话:021Email: zhujq@
联系人:孙宇瑶电话:
Email: sunyy@
联系人:张楠电话:
Email: zhangnan@
基本状况
股价与行业-市场走势对比
康泰生物 沪深300
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报告摘要
投资要点:1)公司是国内疫苗行业龙头,研发与销售实力兼备,未来将持续受益于疫苗行业向二类自费苗结构性转型的红利;2)2021 年起公司在研管线开始集中兑现,P CV13、HDCV 进入上市倒计时,叠加新冠疫苗带来的利润弹性,业绩向上拐点明确; 3)长期看,公司产品梯队强大,多个潜力品种进度领先,有望驱动公司持续高成长。
核心产品均迎来向上拐点,新冠疫苗商业化价值初现。独家品种四联苗,有望迎来量价齐升;乙肝疫苗因转产销售受限,自 2020 年 11 月起逐步恢复正常供应,2021 年有望爆发式增长;23 价肺炎多糖疫苗受益于新冠催化下接种需求爆发,预计保持持续放量。此外,公司自研新冠灭活疫苗已于 5 月获批紧急使用,与阿斯利康合作腺病毒载
体疫苗进展顺利,有望首批兑现可观利润。
PCV13:百亿市场规模的重磅品种,康泰有望三季度上市。13 价肺炎球菌疫苗是蝉联多年的全球疫苗销售冠军,2020 年辉瑞 PCV13 全球销售额高达 58.5 亿美元。随着负担能力提升和接种率上升,我们预计国内 PCV13 市场规模有望达到 108 亿。目前国内仅辉瑞和沃森提供,竞争格局良好,康泰生物 PCV13 有望 21 年三季度上市,峰值销
售额有望达到 33 亿元。
HDCV:狂苗金标准,公司进度领先、有望第二家上市销售。二倍体细胞狂苗 HDCV 具有安全性好、副反应低、免疫原性强等特点,被 WHO 认为是狂苗金标准,有望替代动物源细胞基质狂苗。我国人用狂苗需求刚性,市场用量维持在 1500 万人份左右, 随着渗透率提升预计 HDCV 市场规模可达到 60 亿。目前国内仅康华生物提供,竞争
格局良好,康泰生物 HDCV 即将报产,预计 22 年获批上市,销售峰值可达 18 亿。
产品梯队强大,多个重磅品种有望驱动公司持续高成长。公司产品梯队覆盖全面,在研产品多个对标海外重磅疫苗,从临床前到上市均有,未来将陆续进入兑现期。公司具备丰富的多联多价苗研发和产业化经验,目前已布局多个前沿重磅品种,包括 DTa P-IPV-Hib 五联苗、PCV13、麻腮风三联苗、麻腮风水痘四联苗,全球市场仅有少数
几家医药企业具备生产能力。其中五联苗对标 2020 年全球销售 24 亿美元的原研赛诺菲产品,已获得临床批件,有望成为首个国产五联苗产品。
盈利预测与投资建议:不考虑新冠短期业绩弹性,我们预计 2021-2023 年公司营业收
入分别为 34.91、57.18、78.42 亿元(预测前值为 33.32、54.08、73.48 亿),同比增
长 54.37%、63.80%、37.16%;2021-2023 年归母净利润分别为 11.65、18.56、26.
68 亿元(预测前值为 10.98、18.26、26.15 亿),同比增长 71.60%、59.22%、43.75%, 对应 EPS 为 1.70、2.71、3.89 元。基于分部估值,我们给予传统疫苗 2022 年市值 1 299-1392 亿元(2022 年 18.56 亿净利润,PE 70-75 倍),新冠疫苗 2022 年市值 27
3 亿元(2022 年 27.30 亿净利润,PE 10 倍),目标市值 1572-1665 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:研发进度低于预期风险,疫苗产品销售不达预期风险,疫苗行业负面事件
风险。
总股本(百万股)
687
流通股本(百万股)
534
市价(元)
132.81
市值(百万元)
92,870
流通市值(百万元)
72,239
老牌疫苗企业厚积薄发,在研产品陆续进入收获期
康泰生物(300601)/ 医药生物
证券研究报告/公司深度报告
2021
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