汇率决定理论综合整理.pptx

第四章 汇率决定理论 一、我们要回答的问题： 1. 汇率是如何决定的？即为什么1USD=6.8CNY而不是1CNY=6.8USD? 二、既有的答案是什么？解释力如何？ 购买力理论、利率平价理论、现代汇率决定理论 三、我们的思考是什么？尝试给出自己的答案（思考）。 ★P59-89;一、汇率决定理论基础 1、货币制度的演变 金本位制（金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制） 纸币本位制（具有法定求偿权） 2、不同币制下的汇率决定问题 a、“铸币平价” “黄金输送点” “法定平价” “外汇平准基金” A国货币与B国货币之间汇率=A货币的铸币平价／B货币的铸币平价 例如，1925—1931年，1个英镑金币的重量为123.27447格令，成色11／12，即含113.0016格令纯金；1个美元金币的重量为25.8格令，成色9／10，即含23.22格令金，于是英镑与美元之间的汇率是113.0016／23.22=4.8666，即1英镑等于4.8666美元。 b、纸币本位制下汇率决定变得十分复杂 ; 第一节 汇率决定的经典理论12 一、购买力平价论 1. 一价定律/(普遍认同-共识） ★ 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 前提： 位于不同地区的该商品同质； 该商品的价格能够灵活调整，不存在价格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同： 某种牌子的电视机 房地产 理发;结论： 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差异可以通过套利活动消除，为可贸易商品（tradable goods）；一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商品(nontradable goods)。 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”; 2.购买力平价论的基本思路和观点 ◆ 理论基础：一价定律和货币数量论。 ◆ 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位???币所代表的价值是不同的。 ◆ 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。 ; 3. 购买力平价论的基本形式 （1）绝对购买力平价;; 例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价便为： USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。此例中日元需求量大，日元升值，美元相对贬值，最终汇率由USD1＝JPY105会下降到USD1＝JPY100。 ;; 例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升 到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元， 那么，相对购买力平价为： ; ◆ 实际汇率与所谓币值的高估或低估; 5. 购买力平价论的检验 ◆ 在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是： （1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。 （2）从长期看，代表汇率波动的趋势。 （3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。 为什么？ 理论与现实的差距、Balassa-Samulson Effect. ;6、对购买力平价理论的分析和评价 1、购买力平价的理论基础是货币数量说：货币供应量决定单位货币的 购买力，货币购买力的倒数是物价水平。 2、购买力平价是最有影响力的汇率理论。这是因为： （1）符合逻辑，易于理解，表达形式最为简单； （2）处于汇率理论的核心位置； （3）购买力平价被普遍作为汇率的长期均衡标准。 3、许多经济学家认为，PPP并不是一个完整的汇率决定理论，并没有阐 述清楚汇率和价格水平之间的因果关系。 购买力平价的主要缺陷： （1）忽略了国际资本流动对汇率的影响；