罗曼股份-景观照明-转型全生命周期服务商，发展按下加速键.docx

仅供机构投资者使用 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 2021 年 10 月 26 日 转型全生命周期服务商，发展按下加速键 评级及分析师信息罗曼股份 评级及分析师信息 罗曼股份 沪深300 10% 0% -10% -20% -31% -41% 2021/04 2021/07 评级：买入上次评级：首次覆盖目标价格：31.50最新收盘价： 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 31.50 最新收盘价： 23.5 股票代码： 605289 52 周最高价/最低价： 47.5/23.15 总市值(亿) 20.37 自由流通市值(亿) 5.09 自由流通股数(百万) 21.67 相对股价%景观照明：优质赛道，供需关系向好，资源向头部集中。目前行业空间 1000-1100 亿元左右，而由于景观照明通常涉及城市形象，投资额大试错成本高，同时建设完工后需要后期运维，因此具有高毛利、高粘性、弱周期的特点。伴随特色小镇建设和夜经济发展，景观照明行业预计将稳定扩容；而由于 1）越来越多城市借助景观照明打造城市名片和旅游 IP，行业逐渐文创化，2） 片区整体设计建设增多，单个项目体量有望上升，3）智能化运维要求提升，我们认为客户对服务商资历、资质、资信的要求将逐步提高，行业资源将向头部企业集中。 相对股价% 分析师：郁晾 邮箱：yuliang@SAC NO：S1120521050001转型城市综合服务商，竞争力及效率提升，发展按下加速 键。在较早布局设计业务的同时，公司近年来加大在大数据、VR/AR 以及新能源相关领域布局，增强智慧管理、文旅场景 IP 打造等运维阶段关键能力，进一步完善服务闭环，打造城市全生命周期服务商；未来在重点客户中大订单获取能力有望进一步增强，经营效率也有望进一步提升。同时，场景建设、IP 打造能力的上升也有望提升公司在文旅及商业板块的竞争力，增 分析师：郁晾 邮箱：yuliang@ SAC NO：S1120521050001 投资建议。预计 2021-2023 年，公司收入 7.38/9.28/12.20 亿元，归母净利润 1.40/1.82/2.42 亿元， EPS1.62/2.10/ 2.79 元，对应 10 月 25 日 23.50 元收盘价 PE 分别为 14.50/11.21/8.43x。给予公司基于市盈率估值法的目标价 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示 政府财力不及预期，行业整合弱于预期，系统性风险。 盈利预测与估值 财务摘要 201 9A 202 0A 202 1E 202 2E 202 3E 营业收入(百万元) 693.02 600.65 738.43 928.43 1219.61 YoY（ ） 13.30? -13.33 22.94? 25.73? 31.36? 归母净利润(百万元) 145.24 107.93 140.45 181.67 241.56 YoY（ ） 20.57? -25.69 30.13? 29.34? 32.97? 毛利率（ ） 40.78? 40.24? 39.42? 40.05? 40.70? 每股收益（元） 1.68 1.25 1.62 2.10 2.79 ROE 26.27? 16.36? 8.32? 9.91? 11.92? 市盈率 14.02 18.87 14.50 11.21 8.43 资料来源：Wind，华西证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 PAGE 10 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 PAGE 10 正文目录 景观照明领先企业 4 景观照明：优质赛道迎扩容，资源向头部企业集中 6 高利润、高粘性、弱周期的优质赛道 7 趋势判断：行业扩容+资源向头部集中 8 罗曼股份：转型城市全生命周期服务商，发展加速 13 转型城市全生命周期服务商，完善闭环 14 地域拓展加速 18 经营效率有望继续提升 18 现金流风险可控 19 盈利预测及估值 21 风险提示 22 图表目录 图 1 公司发展历程 4 图 2 公司股权结构图 4 图 3 公司收入及增速 5 图 4 公司归母净利润及增速 5 图 5 黄浦江沿岸景观照明改造工程 5 图 6 鄂尔多斯东胜城区项目 5 图 7 喀什古城灯光夜景改造提升项目 6 图 8 黄浦江沿岸景观照明改造更新工程 6 图 9 景观照明产业链 6 图 10 景观照明运维期平均收益 8 图 11 上海 66 夜生活节 10 图 12 苏州姑苏八点半活动 10 图 13 我国夜经济市场