上市公司高管薪酬设计对企业投资的影响.doc

PAGE PAGE 19 上市公司高管薪酬设计对企业投资的影响 摘要：近年来，我国上市公司管理层薪酬不断上涨且速度惊人，相比之下，企业的绩效则增长缓慢，有的企业甚至是负增长。薪酬的逆势上扬引起了学术界的广泛关注，然而，大量的理论与实证研究，对于“薪酬之谜”仍尚无定论。本文以委托代理理论为理论基础，在结合我国上市公司管理层薪酬设计的背景下，对中国上市公司高管薪酬设计对企业投资的影响作出研究分析。其中以万科集团为案例，对万科公司的高管薪酬和企业的投资作出分析，并得出以下结论：管理层薪酬的设计结构会对企业投资产生影响。而且当管理层持有公司的股票的时候，管理层更倾向于增加企业的对外投资，从而在增加企业的价值的同时维护自己的利益。因此一个好的薪酬设计对于公司的发展非常重要。 关键词：代理理论管理层薪酬万科集团 The Influence of Executive Compensation Design on Corporate Investment Behavior Abstract：In recent years, the executive compensation of Chinese Listed Companies has increased rapidly. In contrast with that, the enterprise perform ance has grown slowly. Some enterprise performance has even grown negatively. The opponent increase of the executive compensation has attracted widespread attention in academic circles.This paper, bases on the agency theory and the background of Chinese listed companies’s compensation design, analyses the influence of executive compensation design on corpoerate investment behavior.This paper analyses relationship between the executive compensation and investment of Vanke company, and get the conclusion that executive compensation does have impact on corporate investment.When executive keep the shares of company, the would increase the investment to increase the value of company as well their interset Therefore, the compensation design is vital for every company. Keywords: Agency theroy; Executive compensation; Vanke Company 一、 绪论 (一) 研究的背景及意义 在20世纪末以及21世纪初，国外学者将管理层的薪酬设计列为研究的重点。学者们对管理层薪酬设计的这个论题的持续关注，可以从很多角度来解释。首先，美国经济学家通过长时间对企业委托代理理论的研究和探索后，认为企业薪酬设计的主要目的是降低代理成本理论，同时也起着激励企业的管理人员的作用。 第二，基于股权的薪酬，包括了限制性股票和股票期权，近期这些组成在薪酬体系里快速增长，成为管理层薪酬非常重要的一部分。最新的学术研究显示，这些基于股权的管理层的薪酬对于企业的财务政策有着非常大的影响，包括派发股利及企业的资本结构。但是学术界并没有一份完善的报告阐述企业的投资和基于股权性质的薪酬之间的关系。 第三，国内外有些上市公司管理层的薪酬上升过快，与之相对应的公司业绩反而出现了萎缩甚至公司利润大量下滑的现象。朱奕锟（2005）认为，中国的上市公司管理人员薪酬迅速膨胀并与企业业绩增长不一致，他把这种怪象的产生称之为企业的管理层薪酬之谜[1]。 本文考虑并描述了管理层薪酬设计对于企业投资的影响。本文参考了大量文献后，发现基于股权的管理层的薪酬对于上市公司的长期投资来说是一个非常重要的决定因素，这和“代理理论”中所阐述的代理冲突对于企业投资的影响的这个观点所一致。 查阅以前大量的文献，发现这些文献也会考虑影响企业投资的决定