【金融研报】策略＆行业：金融已守正，成长待出奇：布局低估值成长的时点正在临近！.docx

策略报告 策略报告 | 投资策略 策略&行业·金融已守正，成长待出奇 证券研究报告 2018 年 01 月 20 日 布局低估值成长的时点正在临近！ 18 年策略报告中，天风策略明确了“金融守正，成长出奇”的配置基调。年初以来大金融包括地产爆发以后，一方面我们坚定看好大金融和大地产年度的配置机会，另一方面可能布局低估值成长股的时间点也在临近。哪些类型的成长股值得布局？ 天风策略联合传媒、电子、计算机、通信、机械、建筑、电新、纺服团队为您提供最稳健的成长出奇策略。 风险提示：实际经济总需求超预期下行  作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@ 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@ 许向真 联系人 xuxiangzhen@ 相关报告 《投资策略：策略&金融&地产·全面爆发之后，市场何去何从？-我们为什么一 直 坚 定 好 看 金 融 地 产 ？ 》2018-01-18 《投资策略：策略·高频数据跟踪一月 （上）-从地方财政看地产：短期受益宽松，长期聚焦龙头》 2018-01-18 《投资策略：策略·A 股估值的横向比较——上周流动性评级为 B-一周资金面及市场情绪监控（ 0108-0112 ）》2018-01-15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略报告 | 投资策略 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 PAGE 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 PAGE 10 内容目录 【策略】刘晨明/徐彪，许向真（联系人） 3 【传媒】文浩 5 【机械】邹润芳/曾帅 6 【通信】唐海清 7 【电子】潘暕 8 【计算机】沈海兵 8 【电新】杨藻 10 【建筑】唐笑 11 【纺织服装】郭彬 11 图表目录 图 1：中证 500、沪深 300 估值及盈利增速对比 4 图 2：创业板公司业绩承诺基本情况统计 5 【策略】刘晨明/徐彪，许向真（联系人） 18 年策略报告中，天风策略明确了“金融守正，成长出奇”的配置基调，因此我们年初就强烈建议为全年布局银行、地产，随后金融、地产相继爆发： 一方面，我们继续坚定看好大金融和大地产年度的配置机会，具体逻辑可以参考我们近期的报告《迎接风险偏好修复：银行地产“守正”、四大主题“出奇”》、《全面爆发之后，市场何去何从？——我们为什么一直坚定看好金融地产？》。 另一方面，布局低估值成长股的时间点正在临近。这也是天风策略过去一年以来，首次做出布局低估值成长股的判断。为何选在现在？ 第一，从目前市场环境来看： 首先，年初大概两周多时间市场又偏执的演绎了过去一年半“大象起舞”的风格，而一些200 亿左右市值的中盘股，即使有业绩，且业绩兑现概率比较高，不依靠外延的股票在这样的风格下也在持续被抛售，跌了不少，这种偏执的市场风格已经到了比较极端的地步， 换个角度来说，市场对于成长股的悲观程度又更进了一步。 其次，十九大之是金融监管再次加强，资管新规的出台引发一系列不确定性的担忧，导致11、12 月份的风险偏好被严重压制，包括创业板、中证 1000、中证 500 很多股票估值已经回到 2017 年 7 月份反弹之初这样一个水平，大家对于流动性环境的不确定性也非常担忧，同样压制了从去年 10 月份开始整个四季度的风险偏好。进入 18 年 1、2 月之后我们发现有两个变化，第一个是关于监管，此前资管新规这种大的文件征求意见稿出来之后引发的是不确定性，因为大家不知道文件里面哪些要怎么落地，具体细则是什么。大家的这种担心会降低风险偏好，但是进入一、二月我们看到，其实更多落地的是文件的细则，细则就意味着不确定性的逐渐消除。第二个是在同一时间我们可以感受到利率继续往上的弹性已经没有那么大了，回顾一下 17 年两次大幅度调整，背后都会看到利率比较大幅度的上行，第一次是 4—5 月，利率从 3.2—3.6，上了 12.5%左右。第二次是 10 月、11 月，利率从 3.6—4%附近，又一次上行了 11%左右。但是当我们来到目前 4%这样一个利率水平， 再结合对 18 年全年经济基本面和融资需求的判断，利率再大幅上行的空间已经比较有限了。 最后，是流动性环境。我们可以明确的是央行对于节前资金面的呵护态度，包括临时降准、定向降准，都会在春节前出来，这就保证了春季躁动的流动性环境，所以这也是我们之前为什么一直判断 18 年一季度可以更乐观一些的原因，风险偏好可能会一个有底部抬升， 这种情况下，布局已经超跌或者是被错杀的低估值成长股的时点是比较临近的，也是比较安全的。这是我们说的第一个问题，市场环境。 第二，关于性价比