湖北宜化：2009年公司债券跟踪评级报告（2014）.PDF

关 注  产能过剩风险。随着湖北松滋磷酸二铵和新疆宜 化一期 PVC 项目的竣工投产，公司已拥有 132 万吨磷酸二铵和 114 万吨PVC 年产能；且新疆 宜化二期PVC 项目完工后，公司PVC 年产能将 接近 150 万吨。我国磷酸二铵和PVC 市场处于 产能过剩而需求相对不足的状态，该两项产品产 能的提高是否能实质提升公司盈利能力仍存在 一定的不确定性。  负债水平偏高，债务压力较大。近年由于持续的 规模扩张，公司负债规模提升较快。2014 年 3 月 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别 升至78.92%和73.32% ，负债水平偏高。截至2014 年一季度末，公司短期债务规模为 115.01 亿元， 需对公司面临的短期偿债压力加以关注。  债务规模提升导致财务费用增加明显。2013 年， 公司债务规模增高，财务费用规模提升明显，吞 噬其利润空间，对其盈利能力造成负面影响。 2 湖北宜化化工股份有限公司2009 年公司债券跟踪评级报告（2013 ） 下跌等原因，同时市场信心不足以及急于抛售库存 行业分析 等因素也加剧了市场下跌。进入 2014 年以来，受 行业政策 产能过剩及煤炭市场低迷的影响，尿素价格持续下 2012 年2 月，工信部出台《化肥工业“十二五” 行。 发展规划》，旨在推进化肥行业上优汰劣，推广节 图1：2012～2013 年国内尿素价格走势 3 能减排技术，提高资源保障，优化化肥品种结构并 2.5 建立规范标准，提升生产企业农化服务。规划提出 2 了 2015 年主要产品的生产能力目标，化肥总产能 1.5 控制在7760 万吨左右。其中，氮肥5110 万吨，磷 1 肥2150 万吨，钾肥500 万吨。2013 年，全国化肥 0.5 产量为 7153.7 万吨 （折纯量），同比增长4.89% ， 0 产量再创新高。其中，氮肥产量4927.46 万吨，同 比增加5.87% ；磷肥产量 1632.87 万吨，同比下降 1.37% ；钾肥产量593.02 万吨，同比增加16.3%。 全国:尿素(含氮46%, 国产)月平均价格（元/公斤） 数据来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 自2013 年7 月 10 日起，发改委对国内天然气 生产成本方面，煤炭和天然气是生产氮肥的主 门站价格进行调整，其中化肥用气存量气门站价提 要原料。2013 年上半年，国内天然气价格走势相对 高不超过0.25 元/立方米，增量气提价幅度较大（约 平稳，基本稳定在 3.20-3.24 元/立方米。2013 年 7 为 1.5 元/立方米）。气价上涨后，气头尿素企业的 月，发改委对天然气价格进行调整后，下半年价格 生产成本增加，同时对气头