2022年白酒行业发展现状分析.docx

2022年白酒行业发展现状分析 1. 白酒需求基础稳固，存量竞争中分化加剧 居民收入提升，消费升级带动行业扩容。随着社会经济发展，我国居民收入水平不 断提高，由 2011 年的 21810 元上升至 2020 年的 43834 元，十年间保持 7%左右的 增速，收入提升助推消费升级，行业扩容具有稳固的需求基础。我国高收入群体壮 大，带动高端白酒消费，截至 2020 年，我国高净值人群数量超过 250 万人。以购买 力=人均可支配收入/高端白酒批价衡量居民白酒消费能力，可以看到，受益于收入增长，白酒实际购买力提升，行业扩容具有确定性。 商务消费和个人消费是白酒主要消费场景，白酒具有稳固需求基础。按照消费场景 划分，白酒消费可分为政务消费、商务消费、个人消费三种类型。2013 年以前，政 务消费是白酒需求主体，占比达到 40%。限制“三公消费”政策出台后，政府公务 接待支出受到严格规定，高端酒需求急剧萎缩。随着社会经济活跃度的提升，商务 需求与个人需求承接被挤出的政务消费份额，白酒需求结构趋于理性。长期来看， 受益于经济稳定向好，投资活动活跃，中等收入群体不断壮大，白酒消费长期繁荣 趋势不改。 图：商务消费与个人消费成为白酒需求主体 规上白酒企业产量回落，存量竞争下酒企分化加剧。我国规上白酒企业产量自 2016 年达到 8411 万千升后出现回落，2020 年产量仅有 4332 万千升，同比下降 13.28%， 2016-2020 年规上白酒产量 CAGR 为-15%，而高端酒企茅台、五粮液、泸州老窖合 计营收 CAGR 为 24%。经过前期酒企大幅扩张产能，目前行业已进入存量竞争阶 段，酒企间竞争更为激烈，2019 年，规模以上白酒企业数量下降至 1176 家。存量 蛋糕的分割过程中，高端酒优势明显，2020 年，高端白酒上市企业收入规模为 1720 亿元，远高于次高端（621 亿元）和中低端（280 亿元），归母净利润规模为 727 亿 元，远高于次高端（171 亿元）和中低端（23 亿元），且差距正在不断扩大。 2. 高端白酒增长确定性强，竞争焦点在于价格 市场份额进一步向高端白酒集中,结构性繁荣趋势明显。随着居民消费升级和“少喝 酒，喝好酒”的健康饮酒观念的普及，高端白酒需求上升，市场份额进一步向高端、 次高端白酒集中，行业集中度上升。从营收占比来看，2020 年，高端白酒（65.6%）> 次高端白酒（23.7%）＞中低端白酒（10.7%）；从利润占比来看，高端白酒（78.9%）> 次高端白酒（18.5%）＞中低端白酒（2.5%），高端白酒营收利润领先优势明显且与 次高端、中低端差距扩大。 高端白酒市占率低，可渗透空间大，份额高度集中，未来将维持稳定。以销量口径 看，2019 年，高端白酒销量占比不足 1%，以营收口径看，2020 年高端白酒主要品 牌（茅台、五粮液、泸州老窖）总营收为 1689 亿元，占比 29%，仍有较大的可渗透 空间。高端酒中，茅台市占率最高，达到 47%，五粮液紧随其后。高端白酒市场竞争格局确定，茅台、五粮液、泸州老窖三大品牌依托强大品牌力占据主要市场，CR3 提升至 90%以上，其他品牌虽有向高端发力的趋势，但由于进入时间晚、核心竞争 力弱，市场认可度不及头部三大品牌。 高端白酒重在价格竞争，渠道控制能力影响提价能力。高端白酒始终处于供需紧平 衡状态，需求旺盛推高价格，优质的白酒品质支撑需求。从历史白酒价格策略可以 发现基本逻辑，拥有定价优势的茅台提价向上打开价格空间，高端白酒价格带不断 上移，提价扩容是主要发展趋势。2001-2020 年的 20 年间，高端白酒出厂价从 200+ 元提升至逼近千元，验证了提价的竞争逻辑。提价能力受到渠道因素的直接影响， 理顺渠道，精细管理，有利于加强终端控制能力，提升价格管理效率。因此，渠道 扁平化是酒企改革重要方向。 图：高端白酒出厂价不断抬升 3. 浓香成为第一大香型，五粮液是浓香龙头企业 浓香型白酒占据半壁江山，未来仍将保持主体地位。2020 年，浓香型白酒销售收入 占比达 51%，是目前白酒消费第一大香型，拥有广阔的消费人群。2010-2018 年，浓香型白酒销售规模由 1374 亿元上升至 2989 亿元，CAGR 为 10.2%，产量由 2010 年 683 万吨上升至 2016 年的 1042 吨后开始下降，呈现产量收缩、份额集中的趋势。 综合消费习惯稳定、整体消费升级、白酒行业扩容等因素，未来浓香型白酒仍将保 持主体地位。 五粮液是浓香市场的龙头企业，市场份额优势明显。五粮液 2020 年营收为 573.21 亿元，浓香市场 CR5 为 40%，五粮液浓香市场中占比近 20%，五粮液依托历史悠久 的优质窖池，生产的浓香白酒质量上乘，在浓香市场中竞