海大集团-市场前景及投资研究报告：产品与服务并重，稳扎稳打.pdf

海大集团(002311) / 饲料 / 公司深度研究报告 / 2022.8.4 产品与服务并重，稳扎稳打持续发展 证券研究报告 投资评级：增持(首次) 核心观点 基本数据 2022-08-04 海大集团是一家致力于构建强产品力，并以客户为中心，围绕养殖产业 收盘价（元） 61.13 提供整体解决方案的现代化农牧企业。公司以水产料起家，经过24 年 流通股本（亿股） 16.58 发展已经延伸至猪料、禽料、苗种、动保、养殖等领域。公司2021 年 每股净资产（元） 8.90 实现收入859.99 亿元，同比+42.56% ；归母净利润15.96 亿元。 总股本（亿股） 16.61 始终将饲料作为核心主业，稳扎稳打，持续发展。2021 年公司饲料业 务收入同比+43.2%至 698.26 亿元，其中水产料/禽料/猪料对外销量 最近 12 月市场表现 增速分别为21%/11%/100% 。公司为水产料龙头，持续聚焦养殖户痛 海大集团 沪深300 点，调整饲料配方和生产工艺，研发高附加值高需求的水产饲料，为客 12% 户创造价值，水产料销售量占行业产量比例达到20.37% 。在畜禽料方 5% 面，公司起步较晚，但依靠差异化产品和全方位服务实现快速增长。 -2% -9% 坚持“产品”与“服务”并重，构 强竞争壁垒：1 ）公司持续进行细 -17% 分品类研发，优化饲料加工流程 进配方技术，打造强产品力，为全 -24% 服务流程提供基础支持；2 ） 通过开发多种优秀苗种增强与客户粘 性，并配合进行对应饲料 再通过饲料销售的内部市场来拉动动保 产品销售，为客户提供 程解决方案；3 ）公司配备专业化采购团队， 采取“集团+区域” 购机制，有效管控原材料风险。 载， 横向拓展饲料 下 纵向延伸产业链：1 ）饲料领域，公司2025 年股 日 0 权激励解锁 饲料销量4000 万吨，对应未来3 年复合20%以上增 1 - 速，考虑到水产料市场扩容及结构升级、畜禽料的高景气，预计公司能 8 0 实现增长目标；2 ）产业链延伸方面，公司立足长远发展，逐步拓展生 - 2 猪养殖、水产养殖、屠宰加工等多块业务。21 年受猪价快速回落及养 2