股指期货对指数的择时效果影响分析报告.pdf

2023 9 25 证券研究报告 年 月 日 湘财证券研究所 金融工程研究 专题报告 相关研究： 股指期货对指数的择时效果探究 1、期权PCR 指标的择时效果探 投资要点： 究-期权系列专题一-2021/12/24  股指期货概述 我国首个场内交易的股指期货品种为沪深300 股指期货，由中金所在2010 年4 月推出，在股指期货刚推出的几年间，市场成交量快速放大，发展迅猛， 但在2015 年股票发生异常波动，监管层对股指期货市场的发展按下了暂停 键，直至2017 年，相关政策文件陆续出台，我国的股指期货市场终于进入 了有序的平稳发展时期，目前国内共推出了四个股指期货品种，日均成交量 在3000亿元左右。股指期货品种作为股票市场的重要补充，是一种重要的 风险对冲工具，广泛被机构投资者所使用。  股指期货对指数的择时原理 股指期货有两个重要概念：基差和期限结构，其中基差衡量的是股指期货价 格与现货价格之间的差异，而期限结构可以描述不同期限之间股指期货合约 的价格关系。股指期货的基差和期限结构的变化通常和市场情绪面密切相 关，从直观来讲，当远月期货合约相对近月期货合约升水（或期货相对现货 基差为正）时，市场基本面偏向乐观，对长期走势看好；当远月期货合约相 对近月期货合约贴水（或期货相对现货基差为负）时，市场基本面偏向悲观。 通过相关性分析，指数的当日涨跌与股指期货基差及合约价差存在正相关关 系，因此可以采用基差以及期限结构指标作为择时条件，当指标向上突破阈 值时，做多指数；向下突破阈值时，做空指数。  股指期货择时策略实证结果 上证50 指数的择时策略1 的年化收益率为23%，夏普比率为1.18，策略2 净值走势更加平稳，年化收益率为10.5%，夏普比例略低于1，为0.95；择 时策略在沪深300指数的应用效果是三个品种间效果最差的，两个策略的夏 普比率均小于1，择时策略的收益效果不佳，策略1的年化收益仅有不到12%， 策略2 的年化收益仅有7.3%；策略在中证500指数的择时效果相对较好，策 略1和策略2 的夏普比率分别为1.24和1.12，优于策略在上证50 和沪深300 的应用效果。 对比三个品种的择时效果，我们发现策略在中证500指数的应用效果最佳， 而在沪深300指数的应用效果最差。同时，从年度收益来看，策略结果在上 证50 指数和沪深30