非银金融行业沪深北交易所新国九条配套政策点评：强化分红约束、完善减持制度，助力高质量发展-240416-长江证券-13页.pdf

沪深北交易所新国九条配套政策点评：

强化分红约束、完善减持制度，助力高质

量发展

长江证券研究所非银金融研究小组

2024-04-16

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证券研究报告

•证券研究报告•评级看好维持

分析师及联系人

分析师吴一凡分析师赵智勇联系人戴永飞

SAC执业证书编号：S0490519080007SAC执业证书编号：S0490517110001

SFC执业证书编号：BRP550

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报告要点

✓2024年4月12日，为深入贯彻落实中央金融工作会议及新国九条精神，在证监会指导下，沪深北交易所修订了相关配套业务规则。从内容上看，

作为新国九条与证监会要求的配套政策，沪深北交易所针对性地修订发行上市、信息披露、股份减持、分红、退市等制度安排。

✓上市审核：优化IPO审核制度，整体提高上市门槛。1）IPO审核制度方面，加强发行人申报责任，增加“一查即撤”“一督即撤”情形，设置

6个月的申报间隔期；强化中介机构看门人责任，完善现场督导机制；增强交易所的审核主体责任，加大对违法违规活动的惩戒力度；2）上

市门槛方面，主板提高净利润、现金流量净额、营业收入和市值等指标要求；科创板提高研发投入、发明专利数量、营业收入增速等指标要求；

创业板提高净利润、市值、营业收入等指标要求。

✓上市公司监管：实施分红强约束，完善减持规则。1）规范减持方面，完善上市公司股份减持规则体系；严格规范大股东、董监高等主体的股

份减持行为，加大严管力度，防范监管套利；强化股份减持的信息披露要求，将减持计划的时间区间由最多6个月调整为最多3个月；补足制

度漏洞，切实防范绕道减持；2）鼓励分红方面，对分红不达标采取强约束措施，主板对上市公司的分红比例与分红金额提出明确要求，科创

板及创业板提出明确的分红金额要求；推动上市公司一年多次分红，进一步明确中期分红利润基准，鼓励增加分红频次。

✓退市制度：加大退市覆盖面与出清力度。1）拓宽重大违法强制退市适用范围，造假行为持续3年及以上的，只要被行政处罚予以认定，坚决

予以出清。进一步调低“造假金额+造假比例”的退市标准，加大严重造假的出清力度；2）新增三种规范类退市情形，针对上市公司内控失

效、内控审计意见被出具否定或者无法表示意见、控制权无序争夺等情形，加大出清力度；3）收紧财务类退市指标，提高主板公司营业收入

退市指标，引入财务报告内部控制审计意见机制；4）完善市值标准等交易类退市指标，北交所新增成交量退市指标。

✓并购重组：加大重组上市监管，完善小额审核机制。1）对照主板上市条件的修改，提高主板重组上市条件；2）完善重组小额快速审核机制，

扩大科创板、创业板小额快速机制适用范围，同时将审核时限缩减至20个工作日；3）支持上市公司之间吸收合并。

✓点评：沪深北交易所修订出台的政策从实施细节上针对性完善了发行上市、信息披露、股份减持、分红、退市等制度安排，以新国九条为中心，

助力于“1+N”政策体系的搭建。本次修订显著加强了IPO审核力度，整体提高上市门槛，对上市公司实施分红强约束，完善减持规则，补足

制度漏洞，同时加大退市的覆盖面与出清力度，从制度上鼓励上市公司并购重组。预计在短期内政策的落地有望显著提振市场信心，长期来看，

随着基础制度的持续完善，我国资本市场有望迎来长期繁荣发展