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策略研究报告

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A股周报

2011年5月23日

从左侧逐步买入低估值攻防兼备

核心要点：

市场似乎进入了一种僵局：卖者惜售和买者谨慎同时存在，交投清淡，成交量下降，股指窄幅波动。这种僵局的打破需要某种催化剂的出现，在震荡筑底的过程中，低估值品种具有攻防兼备的特征，是主要的投资主线，其次是电荒所带来的投资机会。

低估值决定了A股市场中长期投资机会是显而易见的，市场随时都可能发生逆转。目前上证50、沪深300的2011年预测市盈率只有10倍和12倍。全部A股的TTM市盈率只有17.82倍，与去年以来的几个低点完全相当。目前的市盈率处于历史较低水平，对二季度经济和业绩的担忧已经完全体现在目前的估值水平之中了。

市场的逆转有两种可能：一种是由于谨慎情绪的集中释放导致市场先跌后反转，另一种是继续缩量严重超卖而逆转。无论哪种逆转，对于机构投资者而言都应该逐步买入股票，在下跌中加仓，在反转趋势明确后绝地抢反弹。

A股历史上大部分的股指底部都是尖底的，但是绝对的低点只有神仙才知道，而且在尖底的时间非常短暂，成交量也非常少，因此，在尖底时是缺乏交易价值的，能够在尖底处大量买入股票的投资者少之又少。建议逐步买入自己看好的品种，越往下仓位越高。当前股指可能相当于2008年的1800点、2010年的2500点和今年一季度的2700点，往下的空间很有限。

在行业与品种选择方面，低估值品种是主要的投资思路。无论是圆弧底还是尖底形态，低估值品种都是不错的选择，进可攻、退可守，如银行、家电、食品、商业等。其次，是估值相对较低但行业基本面较好的品种，比如电荒将给电力设备、煤炭带来较好的投资机会。

分析师

孙建波博士首席策略分析师

?：sunjianbo@

?：(8610)执业证书编号：S0130511040002

秦晓斌策略分析师总监

?：qinxiaobin@

?：(8610)66568746

执业证书编号：S0130207091549

王皓雪策略分析师

?：wanghaoxue@

?：（8610）66568607

执业证书编号：S0130208021566

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目录

TOC\o1-2\t0_[一、]_银河_大标题,1,1_[(一)]_银河_标题一,2一、A股市场进入僵局 1

二、投资价值已现，等待市场逆转 2

三、建议左侧买入低估值品种 3

插图目录 6

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一、A股市场进入僵局

目前的市场似乎进入了一种僵局：卖者惜售和买者谨慎同时存在，交投清淡，成交量下降，股指窄幅波动。这种僵局的打破需要某种催化剂的出现，在震荡筑底的过程中，低估值品种具有攻防兼备的特征，是主要的投资主线，其次是电荒所带来的投资机会。

近期投资者极为谨慎，热点稀少，成交萎靡。上周五两千多家上市公司中涨幅超过5%的只有37家，而跌幅超过5%的更是只有19家，涨停的股票很少，除ST外没有跌停的股票。在成交量方面，上证已经连续缩量至1000亿元以下，深证已经缩量至600亿元以下，虽然比前几次低点时的成交量略高，但总体来看处于很低的水平。这充分说明投资者的心态已经极度谨慎：看涨的不敢买，是由于目前的不确定性因素似乎较多，向上的催化剂不明确而且不知何时出现，害怕市场再来一次下跌；而看跌的不愿意卖，是由于估值比较便宜，觉得向下的空间也不大，主动性的卖出未必有利，担忧卖到地板上而后悔莫及。这种僵局已经持续了两周多时间，距离变盘的时间是越来越近了。

保证金方面，上周保证金整体表现为转入，净转入金额为423.48亿。特别是上周保证金余额期间屡创近期新低，周四保证金最低时达到9050亿，基本接近春节前保证金的最低点8697亿，我们知道春节前由于受长假因素影响，大量的资金回到银行体系以获取利息收入，而上周的市场环境与春节前的市场环境是不一样，因此我们认为目前保证金余额数据接近春节前的最低迷期，显示目前市场资金的匮乏程度，部分场内活跃资金不断流出证券市场，市场观望情绪浓郁。

表1：上周主要指数中小盘股指数跌幅最大（%）

名称

最近一周涨跌幅

最近一月涨跌幅

最近一季度涨跌幅

最近一年涨跌幅

上证综合指数

-0.44

-5.56

-1.43

10.64

深证成份指数

0.04

-4.98

-3.58

19.12

上证50

0.45

-5.01

1.09

5.61

沪深300

-0.21

-5.90

-2.81

12.74

大盘指数

-0.22

-5.79