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杭齿前进(601177)通用设备/
杭齿前进(601177)通用设备/机械设备发布时间:2023-09-24
证券研究报告/公司动态报告
船用齿轮箱领先企业,风电业务有望迎来增长
增持
首次覆盖
报告摘要:
公司成立于1960年,从齿轮箱出发多领域扩展业务。公司成立以来始终专注齿轮箱的研发生产,自上世纪80年代以来,公司在自主开发的基础上,引进国外先进技术,实现二次创新,产品领域从单一的船用齿轮箱扩展到船舶推进系统、工程机械变速器、风力发电及其他新能源齿轮箱、农业机械变速器、粉末冶金制品、汽车变速器、轨道交通传动装置、特种产品、工业齿轮箱、大型高精零部件等十大类千余个品种。
船用齿轮箱为公司第一大核心业务,造船完工量加速上行或使公司受益。公司在招股说明书中披露公司2009年船用齿轮箱国内市场占有率第一,达到65.5%,当前公司在船用齿轮箱领域市占率依然保持在50%以上,领先地位显著。根据中国船舶工业行业协会统计数据,2023上半年船舶工业保持了良好发展势头,船三大指标全面增长,上半年全国造船完工量2113万载重吨,同比增长14.2%,新接订单量3767万载重吨,同比增长67.7%;截至6月底,手持订单量12377万载重吨,同比增长20.5%。此外,今年二季度国内造船完工量和新签订单量环比一季度均有大幅增长,公司的齿轮箱产品一般在新船安装阶段交付船厂,造船完工进度加速或使公司船舶齿轮箱拿单速度加快。
非船舶业务中,风电为未来业绩重要增量来源。公司是国内最早进入风力发电齿轮箱行业的企业之一,经过20多年的持续发展和技术沉淀,形成了功率范围从100kW到8MW、增速比最大到200的全系列风电增速箱,产品具有可靠度高、性价比高等特点。基于平台开发的2.X、3.X、4.X、5.X、6.X、7.XMW齿轮箱可以满足市场上主流双馈和半支驱风电机组。Wind数据显示,2023年1-8月我国新增风电装机量达到28.92GW,同比大幅增长79.2%,装机量重回上行通道有望拉动风电齿轮箱需求,进而使得公司的风电业务迎来增长。
盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.49、2.81和3.15亿元,对应PE值为15、13和12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:坏账风险;技术更新及产品开发风险;盈利预测与估值模型失效
财务摘要(百万元)2021A2022A
2023E
2024E2025E
营业收入2,1402,1962,2092,5832,976
(+/-)%11.55%2.62%0.58%16.93%15.21%
归属母公司净利润150209249281315
(+/-)%62.87%39.62%19.08%12.52%12.41%
每股收益(元)0.370.520.620.700.79
市盈率
24.04
15.61
14.95
13.29
11.82
市净率
1.83
1.53
1.58
1.41
1.26
净资产收益率(%)
7.32%
10.21%
10.55%
10.61%
10.65%
股息收益率(%)
0.24%
0.76%
0.00%
0.00
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