高股息系列报告之八：把握资产荒外溢到港股的机会.pdf

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目录

1.南下定价权提升正在改善港股估值5

1.1南下持股占港股流通股比例不断提升，尤其是AH股、高股息，行

业则呈现“杠铃”5

1.22023年起南下定价权与港股通股价表现开始有关联7

1.3原理：港股与恒生指数的平均关联度在下降，与A股关联度提升7

1.4而国内投资者的股东要求回报率低于外资，AH股港股中的煤炭、

石化折现率已经走出不同趋势8

2.沿用三分法，港股通高股息股票审美与A股比较相似.13

2.1稳态高股息：主要包括运营商、公用事业交运、食品饮料个股..15

2.2动态A类(分红比例中等、业绩稳定性强)：较多公用事业个股入选

16

2.3动态B类(分红比例中等、业绩稳定性差)：行业分化较大，房地产

公司、火电燃气公司比较多17

2.4不完美高股息（分红比例偏低但业绩稳定性强、估值便宜）：银行股

和建筑股中的中国交建、中国中铁18

3.港股通公司DDM模型关键变量现状22

3.1分红比例：逐年提升，且提升的行业分布广泛22

3.2业绩增速：港股通利润增长2023年低基数，AH股增速稳定性更

强24

3.3ROE近3年稳定性：AH股以及高股息行业好于港股整体25

3.4持续经营时间：AH股银行、消费久期更长，非AH股的行业分布

无明显规律28

4.用DDM模型解释港股为什么便宜：观察AH股，折现率

高是最关键因素，其次是内外资对经营能力的不同理解...32

5.投资机会：A股审美扩大到港股+南下定价权提升36

6.风险提示38

2

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共39页简单金融成就梦想

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图1：港股的南下持股比例稳定提升，AH股持股比例提升更明显（单