2024年汽车行业投资策略分析报告：骑乘产业周期曲线，需求技术两手抓,可编辑培训课件.pptx

行业研究报告发布时间：2024年1月3日骑乘产业周期曲线，需求和技术两手抓——2024年汽车行业投资策略

目录?一、内外循环双轮协同，长期空间格局打开?二、供需周期同步共振，大众化市场竞争加剧?三、自动驾驶与移动机器人逐步培育，第三曲线持续升级?四、投资策略：大众化市场需求引领，新技术赛道持续培育?五、风险提示2

内外循环双轮协同，长期空间格局打开?当前中国汽车年销量基本未体现报废替代，强报废周期逐步来临提升需求空间?从保有量来看，2022年公安部登记中国汽车保有量3.19亿辆，对比年初净增1700万辆。结合2022年中国汽车内销2375万辆和进口93万辆，基于BASE法则测算，2022年报废注销车辆约768万辆，约等于2006年汽车销量?由此推算中国汽车报废周期约为16年。新世纪后中国汽车销量高涨，2010年汽车销量为1906万辆，2013年后迈入2000万辆关口，假设中国汽车报废周期约为16年，预计未来几年世纪初高速增长的汽车将进入汽车老旧车辆报废注销阶段，带动年度需求中枢的提升图1：中国汽车保有量（万辆）图2：中国汽车销量及增速（万辆，%）销量同比（右轴）3500030000250002000015000100005000350030002500200015001000500504030201002013年汽车销量：2198.4万辆对应2022年报废注销车辆-1020062008201020122014201620182020200520072009201120132015201720192021资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所3

内外循环双轮协同，长期空间格局打开?汽车千人保有量与人均收入关系密切?2022年我国人均国民收入1.26万美元，汽车千人保有量226辆。与我国发展模式相近的日韩等国，在人均国民收入12000美元阶段，汽车千人保有量分别为350辆和250辆左右，我国汽车千人保有量较韩国1.2万美元人均国民收入阶段水平略低图3：美国千人保有量和人均收入图4：日本千人保有量和人均收入50000840820800780760740人均收入（美元）千人保有量（辆，右轴）人均收入（美元）千人保有量（辆，右轴）45000650580510440370300460004200038000340003800031000240001700010000198019851990199520002005201020152020200420062008201020122014资料：wind，国元证券研究所资料：wind，国元证券研究所图5：韩国千人保有量和人均收入图6：中国千人保有量和人均收入280004303903503102702301400025020015010050人均收入（美元）千人保有量（辆，右轴）人均收入(美元)千人保有量（辆，右轴）120001000080006000400020000240002000016000120000200420062008201020122014201620182020200420062008201020122014资料：wind，国元证券研究所资料：wind，国元证券研究所4

内外循环双轮协同，长期空间格局打开?经济发展带动汽车年销量中枢水平提升，国内年销稳态或在2667万辆水平?假定达到人均国民收入2万美元时，我国汽车千人保有量略低于韩国水平为300辆。按照人均国民收入年增4%水平提升，大约13年后，也即2035年左右，我国人均国民收入2万美元，假定我国人口微幅下行，对应汽车保有量约4亿辆。假定平均报废周期为15年，且汽车消费进入饱和稳定阶段，所有新增车辆均为替换报废车辆，没有额外新增需求，则对应年国内销售2667万辆，国内整车市场进入存量稳态竞争阶段图7：2035年人均国民收入将达到2万美元（美元）图8：2035年汽车保有量将达到约4亿辆（亿辆）250004.5442000020000150003.533521000050001.510.5002022年2035年2022年2035年资料：Wind，国元证券研究所测算资料：Wind，国元证券研究所5

内外循环双轮协同，长期空间格局打开?世界变局之下，中国汽车出口获得发展契机?2021年以来，受疫情以及地缘政治等影响，加之缺芯等问题，海外汽车供应链遭受冲击，国内汽车出口获得发展机遇。假定长期水平下，我国海外/本土汽车销量比与美国水平相当,根据前述2667万辆国内水平，对应海外年销量空间933.5万辆;?2022年出口继续实现50%以上增速，出口量达到311万辆，先后超过德国、日本，成为