金融工程：第六章 互换概述.ppt

利率互换报价***案例：兴业－花旗利率互换协议协议时间：2007年1月18日交易双方：兴业银行与花旗银行利率互换期限：自2007.1.18起期限为一年约定：每三个月交换一次现金流如下*案例：兴业－花旗利率互换协议**协议时间：2007年1月18日交易双方：兴业银行与花旗银行利率互换期限：自2007.1.18起期限为一年约定：每三个月交换一次现金流如下花旗银行案例6.1II*货币互换典型的货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。利率互换与货币互换之差异：利率互换：通常无需交换本金，只定期交换利息差额；货币互换：期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。*AB美元Fix英镑Fix货币互换的原因及原理双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款。但由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同。如下表所示：市场向A、B公司提供的借款利率公司美元英镑A公司8.0%11.6%B公司10.0%12.0%

货币互换的原因及原理A在两个市场都具有绝对优势，但绝对优势大小不同。A在美元市场上的绝对优势为2%，在英镑市场上只有0.4%。这就是说，A在美元市场上有比较优势，而B在英镑市场上有比较优势。这样，双方就可利用各自的比较优势借款，然后通过互换得到自己想要的资金，并通过分享互换收益（1.6%）降低筹资成本。8%美圆8%美圆10.8%英镑12%英镑A向B支付1500万美元，B向A支付1000万英镑货币互换的流程AB货币互换的流程A以8%的利率借入五年期的1500万美元借款，B以12.0%利率借入五年期的1000万英镑借款。然后，双方先进行本金的交换，即A向B支付1500万美元，B向A支付1000万英镑。假定A、B公司商定双方平分互换收益，则A、B公司都将使筹资成本降低0.8%，即双方最终实际筹资成本分别为：A支付10.8%的英镑利率，而B支付9.2%的美元利率。A向B支付10.8%的英镑借款的利息计108万英镑，B向A支付8.0%的美元借款的利息计120万美元。互换后A的最终实际筹资成本降为10.8%英镑借款利息，而B的最终实际筹资成本变为8.0%美元借款利息加1.2%英镑借款利息。若汇率水平不变的话，B最终实际筹资成本相当于9.2%美元借款利息。案例6.2I雷斯顿科技公司（RestonTechnology）是成立于弗吉尼亚州科技开发区的一家互联网公司，由于计划到欧洲拓展业务，这家美国公司需要借入2年期的1000万欧元。雷斯顿公司与其开户行的一家分支机构——全球互换公司（GlobalSwaps,Inc.,GSI）进行货币互换交易以实现这一目标。当时汇率是0.9804美元/欧元。雷斯顿公司在市场上能得到的2年期美元借款利率为6.5%。*案例6.2II*案例6.2III可以看到，雷斯顿公司通过货币互换将其原先的美元借款转换成了欧元借款。而欧洲业务的收入可以用于支付大部分利息。在美国市场上，它按照6.5%的利率支付利息；同时在货币互换中，收到6.1%的美元利息，支付4.35%的欧元利息。如果假设汇率不变的话，其每年的利息水平大约为*其他互换I基点互换：浮动利率互换ConstantMaturitySwap(CMS)：LIBOR与特定期限的互换利率ConstantMaturityTreasurySwap(CMT):LIBOR与特定期限的美国国债利率我国有七天回购利率（FR007)与3个月Shibor之间的互换。*其他互换II交叉货币利率互换：一种货币的固定利率换另一种货币的浮动利率差额互换：交换两种货币的浮动利率，但按照一种货币的相同名义本金计算，从而可以利用不同市场的利率差异，而不用考虑汇率问题。*其他互换III增长型互换/减少型互换/滑道型互换可延长互换/可赎回互换零息互换：固定利息一次性支付后期确定互换：浮动利率在期末确定远期互换互换期权*其他互换IV股