广发宏观：广义财政支出进度有望逐步加快.docx

晚可能在6-7月。

对于市场较为关心的项目投向问题，会议表示：“集中力量支持一批事关现代化建设、发展急需、多年想办而未能办、需要中央层面推动的大事要事难事，坚持高质量发展和高水平安全良性互动、夯实国家安全和长远发展基础”、“在支持领域方面，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务”。

结合此前财政部数据显示4，2024年超长期特别国债中央将自留一半，转移支付地方一半，即央地各分5000亿元。可见超长期特别国债对于中央支持项目、集中力量办大事的重视程度。

那么具体可能有哪些投向？结合此前发改委发布的《关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024

年国民经济和社会发展计划草案的报告》5，可能涉及的领域有：

高水平科技自立自强（新质生产力、新型工业化、基础科研、高端制造业、新能源汽车、卫星互联网、商业航天、新材料、数据要素等）；

城乡融合发展（旧改、地下管网、无障碍设施等）；

区域协调发展（雄安建设、黄河流域综合治理、重要湖库水环境综合治理、粤港澳建设等）；

粮食能源安全（高标准农田、中小型水利工程建设、现代种业提升工程、农机补短板；煤、气、风电光伏等通道建设、储能项目等）等等。

总体看，超长期特别国债的重点领域更加聚焦于广义基建、新型基建以及制造业投资等领域。

今年一季度出口转正、高技术产业较快增长带来制造业产业链景气高开；但地产销售投资偏弱、部分省市集中化债带来建筑产业链景气偏弱。往二三季度看，增量财政的影响有望逐步形成，如前所述：一是增发国债项目预计6月底前全部开工；二是新增专项债二三季度有望逐步加速；三是超长期特别国债有望在下半年形成一定的超季节性支撑。关注这一“三连”过程对于一季度偏弱的建筑产业链的影响，以及对总需求及名义增长率的影响。

风险提示：外部环境变化超预期导致经济压力显著加大，经济下行超预期，刺激政策超预期，财政收支超预期，地产压力上升超预期，土地市场表现超预期，海外经济表现变化导致出口表现超预期。

4/2024zyczys/202403/3931283.htm

5https://www.go/yaowen/liebiao/202403/content_6939276.htm

图1：水利投资与农林水支出（%）

固定资产投资完成额:水利管理业:累计同比

固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比公共财政支出:农林水事务:累计同比

30

25

20

15

10

5

0

2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12

数据来源：，

图2：新增专项债发行节奏

2019 2020 2021

2022 2023 2024

120%

47%16%

47%

16%

80%

60%

40%

20%

0%

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

数据来源：，企业预警通，。注：2024年一季度为实际发生值，二季度为各省计划值。

图3：近年来各省新增专项债发行计划、实际发行值对比（亿元）

计划发行 实际发行

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

4814

4699

2341

0

2022-01

2022-05 2022-09 2023-01

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

数据来源：企业预警通，

图4：去年至今年新增专项债实际发行与计划发行比例变化情况

新增专项债实际发行/计划发行

180%

160%

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04

数据来源：企业预警通，。注：4月实际发行值截至4月18日统计数据。

图5：“数据要素x”行动计划专栏

数据来源：《关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告》，

图6：重点领域重大投资项目专栏

数据来源：《关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告》，

图7：重点领域重大投资项目专栏（续）

数据来源：《关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告》，