信用债交易与策略：城投下沉顺势而为-20231022-方正证券-17页.pdf

债券研究2023.10.22

专题研究

城投下沉顺势而为——信用债交易与策略

方正证券研究所证券研究报告

分析师

信用债成交量回升。10月16日至10月20日，CFETS、上证固收和交易

张伟登记编号：S1220522040002所竞价渠道信用债成交量为8391.08亿元，较前一周环比增加265.1亿

康正宇登记编号：S1220522060002元，增幅3.3%。4周滚动求和成交量30147.1亿元，环比增加0.3%。

一、城投债交易：下沉成交热度持续上升

相关研究

《化债之年，伺机而动——24年债市投资展溢价成交占比上升。上周，溢价成交、估值附近成交和折价成交的城投债

望》2023.10.21按规模统计分别占比25.7%、57.8%和16.5%。较前一周分别增加0.4%、

《城投短久期下沉仍在持续——信用债交易与增加0.3%、减少0.8%。

策略》2023.10.18

成交久期较前值持平。上周，全国城投债成交量加权平均成交久期为1.37

《关注地方“次优”城投平台——信用债交易

与策略》2023.10.12年，较前一周增加0.01年。全国31个有城投债交易数据的省级行政区

中，14个地区的成交量加权平均成交久期较前值上升，17个地区较前值

《湖南，值得关注的化债“优等生”》

2023.10.05下降。

《外部支持增加，云南城投怎么看》参考7月末全国各省级行政区城投债交易量加权平均收益率，我们将全国

2023.10.0531个地区按照加权平均收益率分为强资质区域（平均收益率低于

《山东新气象》2023.09.303.5%）、中等资质区域（平均收益率在3.5%-5%之间）和弱估值区域

（平均收益率在5%以上）。上周，三个区域的交易量加权平均成交收益

率分别为3.43%、4.5%和6%，较前一周分别上行3.5BP、下行14.5BP、

下行34.5BP。

二、山东、重庆城投债交易热度高

上周有14个地区的溢价成交占比在25%以上。其中，山东和重庆的城投

债成交量超过100亿元。具体来看，山东上周城投债成交量424.6亿元，

环比减少44亿元。溢价成交的城投债占比47.6%，环比下降3.6%。重庆

上周城投债成交量197.5亿元，环比减少26.2亿元。溢价成交的占比

30.6%，环比下降2%。

三、产业债重点行业交易：地产债成交热度回升

地产债成交久期下行，折价成交占比上升。上周，地产债平均成交久期

1.25年，较前一周减少0.18年。成交量404.7亿元，环比增加41.5亿元，

溢价成交和折价成交的规模占比分别为23.2%和22.2%，较前一周分别减

少1%、增加8.5%。

煤炭债成交久期上行，溢价成交占比上升。上周，煤炭债平均成交久期

1.31年，较前一周增加0.1年。成交量163.9亿元，