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成本需求同步向好，产业升级守护成长

卫星化学一季报及行业跟踪解读

证券分析师：张季恺执业证书编号：S0630521110001证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001

证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001联系人：花雨欣邮箱：hyx@

2024年05月09日

投资要点

●公司维持高质成长轨道：2023年，卫星化学实现营业收入414.87亿元，同比+12.00%；归母净利润47.89亿元，同比

+54.71%；经营活动净现金流79.96亿元，同比+35.80%；基本每股收益1.42元，同比+54.35%。2024年一季度，公司实

现营收及归母净利分别为88.05、10.23亿元，同比增-6.95%、46.55%。

●原料成本有力支撑业绩：公司原料成本存显著优势，1）2023年美国乙烷均价约182.4美元/吨，同比-48.79%，2024年乙

烷价格延续下行；2）2023年华东丙烷CFR均价约631.84美元/吨，同比-16.20%，自2024年以来丙烷价格继续回落。公司

业绩持续受益于原材料成本优势。

●产业链持续升级，量质齐发展：2023年公司60万吨/年苯乙烯、40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺、15万吨/年碳酸酯

等装置全面建成投产。同时收购嘉宏新材，新增年产135万吨双氧水及40万吨环氧丙烷装置，实现丙烯产业链的强链补链。

年产80万吨多碳醇、26万吨高分子乳液及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目加速推进。公司2023年化学品及新材料产

量及销量分别同比+34.53%/31.97%，产业链在质与量上均实现较大突破。

●加大研发投入，续力成长曲线：公司计划五年内投入研发100亿元，主要打造承载卫星研发的未来研发中心项目，同时围绕

高性能催化剂、新能源材料、高分子新材料等领域进行攻关。千吨级α-烯烃中试装置已投产，连云港三期一阶段已完成第一

次公示。公司围绕α-烯烃技术，向下游延伸mPE、POE、PAO、UHMWPE等新材料，市场空间广阔。

●盈利预测与投资评级：我们预计公司功能化学品业务即将迎来显著改善，同时随着连云港石化三期投产将为公司进一步打开

成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.50/69.24/90.23亿元，EPS分别为1.74/2.06/2.68，看好公司业绩

确定性及未来成长性，维持“买入”评级。

●风险提示：产能落地不及预期；原材料价格波动；地缘政治问题；下游需求不及预期。

2

一、公司维持高质成长

目二、公司成本持续改善

三、下游需求有望走高

录四、产业升级打开空间

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公司维持高质成长轨道

●2023年，卫星化学实现营业收入414.87亿元，同比+12.00%；归母净利润47.89亿元，同比+54.71%；2024年一季度，

公司实现营收及归母净利分别为88.05、10.23亿元，同比增-6.95%、46.55%。

●净利增速高于营收增速，2020年~2024一季度，公司净利率分别为15.39%、21.06%、8.31%、11.53%、11.59%，处于

改善区间。

公司营收及其同比增速公司归母净利及其同比增速

450180%70