20240509-华安证券-柳工-000528-国企改革焕发新能量，业绩持续高增有动力.pdf

[Table_StockNameRptType]

柳工（000528）

公司研究/公司深度

国企改革焕发新能量，业绩持续高增有动力

[Table_Rank]主要观点：

投资评级：买入（首次）

⚫装载机行业市占率第一，产品品类涵盖各类工程机械设备

报告日期：2024-05-09[Table_Summary]

公司于1958年在广西柳州成立，深耕行业多年逐步成长为我国工程机械行

[Table_BaseData]

收盘价（元）10.42

业首家上市企业和国际工程机械巨头。公司位居全球工程机械制造厂商第

近12个月最高/最低（元）11.56/6.1517强（英国KHL集团旗下《国际建设》杂志YellowTable2023）。产品涉

总股本（百万股）1951.21及土方机械、矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等品类。土方机

械国内市场销量和占有率稳居行业前列，装载机行业市占率第一。

流通股本（百万股）1412.95

⚫2024年工程机械行业内需筑底企稳，海外市场持续增长

流通股比例（%）72.41

工程机械行业自2021年进入了本轮下行周期。综合宏观层面的基建、地产

总市值（亿元）203.32以及行业中观层面的设备更新与环保排放，我们认为2024年工程机械行业

流通市值（亿元）147.23有望企稳回升。具体来看：

内需方面，2024年3月，挖掘机内销数据同比转正，装载机同比降幅收

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较窄。随着下游基建项目进一步发力，行业有望于年内企稳，逐渐回升。

50%外销方面，从需求端看，海外市场空间更为广阔，成为国内行业厂商发展

40%的主要增长动力。从供给端看，国内工程机械厂商近年来加速海外布局，

30%

20%积极推进国际化战略，海外营收占比有明显提升。由于前期高基数叠加疫

10%

0%情恢复，海外供应链恢复，因此自2023年6月以来，挖掘机月度出口数据

-10%

-20%同比下滑。但国内工程机械通过多年持续的国际化布局，头部企业海外营

-30%

收和订单均呈现高增速，以产品优势持续获得海外市场份额。

柳工沪深300⚫国企改革激发活力，业绩增长动力强劲

[Table_Author]过去数年，公司实施混合所有制改革，建立中长期激励机制，激发改革源

分析师：张帆

动力，为业绩持续快速增长做了长远有效的布局：

执业证书号：S00105220700031、全面国际化。海外营收占比从2018年的19%上升至2023年的

邮箱：zhangfan@41.65%，海外业务已成为公司增长的重要动力；海外业务毛利率从2018