寻找股债配比的黄金分割点.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u国内外资产配置中股债对冲比例的对比 5

全球的股债波动率近期位置 6

国内股债波动率近期位置和历史走势 6

国内外配比差异的产生原因分析 7

流动性因素 8

信用风险因素 9

技术发展因素 10

未来债券收益率波动性的演变方向预判 11

透过海外多元资产基金产品来看股债配置 12

股债配比变化和美国混基市场发展分析 15

5.结论 21

风险提示 22

图表目录

图1：中国股债不同配比组合的夏普率对比 5

图2：全球股债不同配比组合的夏普率对比 5

图3：多资产配置月相图：A股和中债市场不同比例组合下的波动与回报 5

图4：全球股、债波动率和历史均值的对比 6

图5：全球股债不同配比组合的波动率对比 6

图6：中国股、债波动率和历史均值的对比 7

图7：中国股债不同配比组合的波动率对比 7

图8：中国、美国和全球股票、债券以及二者组合的波动率对比 7

图9：中、美股债跷跷板效应对比 8

图10：中、美股债性价比对比分析 8

图11：中国和美国不同货币格局下两类组合的相对强弱分析 8

图12：不同债券指数的选择会影响组合的风险收益比 9

图13：美国信用风险走高时，7成相对9成仓位放置债券的优势最强 10

图14：中国10年期国债收益率中枢的变化历程 11

图15：美国共同基金市场头部混合型基金产品 12

图16：海外八支代表性基金表现与美国60/40组合基准对比 12

图17：各基金产品回报表现排名和评述 12

图18：美国共同基金市场前10大混合基金产品列举 12

图19：海外8个代表混合型基金的产品设计基本情况对比 13

图20：海外资管投资策略、资产配置体系梳理 13

图21：各基金产品大类资产配置比较 13

图22：各基金产品股票市值配置比较 13

图23：代表性混合基金产品股票行业配置比较 14

图24：各基金产品在不同市场股票配置的比较 14

图25：各基金产品债券种类配置比较 14

图26：各基金产品债券久期配置比较 14

图27：各基金产品债券信用等级配置比较 15

图28：前五基金公司混合型产品市占率变化（全产品口径） 15

图29：前五公司混合型产品市占率变化（剔除目标日期产品） 15

图30：CR5与资本集团混合型产品市占率（全部混基口径） 16

图31：CR5与资本集团混合型产品市占率（剔除目标日期产品） 16

图32：资本集团、富达、先锋领航混合型产品市占率变化（全部混基口径） 16

图33：资本集团、富达、先锋领航混合型产品市占率变化（剔除目标日期产品） 16

图34：资本集团三大混基产品1999-2004年的规模变化一览（亿美元） 17

图35：资本集团2012年后新成立混合型基金产品类别多样 17

图36：重点产品规模增速与混基市场整体规模增速差异不大 18

图37：三大产品规模与三大产品在两个口径下的市占率 18

图38：三大产品为资本集团非目标日期口径下的市占率作出贡献 19

图39：资本集团2012年新成立5个混合型基金产品规模变化(单位：亿美元) 19

图40：资本集团2012年新成立5个混合型基金产品驱动14-23年的市占率拉动测算 19

图41：目标日期产品成立时间梳理 20

图42：目标日期产品对资本集团整体市占率的驱动 20

图43：目标日期产品成立时间梳理 20

图44：目标日期产品对资本集团整体市占率的驱动 20

图45：剔除目标日期产品后，资本集团各类产品市占率变化(1999-2023) 20

国内外资产配置中股债对冲比例的对比

国外和国内股债的最佳配比有所不同，美国股/债的3/7组合占优，国内股/债的1/9组合占优。本文以滚动36个月的年化回报率/年化波动率作为“动态夏普率”，来计算不同股、债配比下的风险收益比价，可以发现自中国股、债按照1/9组合的回报在大多数时间都要超出3/7比例组合。而全球视角正好相反，3/7的股债配比1/9的组合频率上更占优。根据两国股、债类资产自身的属性，在近些年“固收+”和FOF类产品快速发展时期，国内股和债的1/9配比相对于3/7的组合能更好对冲风险、获得稳定收益。

图1：中国股债不同配比组合的夏普率对比 图2：全球股债不同配比组合的夏普率对比

资料来源：彭博， 资料来源：彭博，

图3：多资产配置月相图：A股和中债市场不同比例组合下的波动与回报

资料来源：彭博，

参照历史数据，本文计算了过去20年间国内股、债按照不同配比下的风险-回报水平。此处选