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价格改善，量仍分化——4月经济数据前瞻

证券研究报告/固定收益点评2024年5月7日

[Table_Industry]

[Table_Title]投资要点

分析师：肖雨

执业证书编号：S0740520110001◼工增：高基数下工增增速预计回落。3月工业增加值同比增加4.5%（低于1-2月同比

增速7.0%），多数行业实现正增长。生产端，生产景气度逆季节性上升，但补库需求有

Email：xiaoyu@所回落。4月份开工率多数上涨，但由于2023年同期开工率绝对水平较高，因此生产

联系人：张可迎端同比增速在高基数影响下可能有所回落。预计2024年4月全国规模以上工业增加值

同比增速4.2%，相比3月份回落0.3个百分点。

Email：zhangky04@

◼固投：基建开工不足，制造业、地产相对平稳。2024年3月固定资产投资同比增长4.

7%，较今年1-2月份同比增速上升0.5个百分点。从三大投资分项来看，1-3月地产、

制造业、基建投资累计同比增速分别为-9.5%、9.9%、8.8%，分别相比前值下行0.5个

[Table_Report]百分点、上行0.5个百分点、下行0.2个百分点。地产方面，4月份商品房交易热度先

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升后降。从新房成交情况来看，4月份商品房单周成交量符合季节性趋势先升后降，绝

对水平低于2023年同期，但差距缩小。4月份建筑业PMI小幅上升，建筑业与地产、

基建相关度较高，近期部分地区商品房调控政策优化，地产投资增速有望企稳。基建方

面，4月份专项债发行进度不及预期，4月新增专项债的实际/计划发行比为0.42，且4

月份石油沥青开工率有所回落，低于2023年同期水平。制造业方面，景气度维持在枯

荣线之上。去年4月份固投基数走低，故今年4月份同比增速可能回升。预计4月固定

资产投资同比增速回升0.3个百分点至5.0%左右。

◼社零：汽车销量回落、家电有望回升。3月份社零不及预期，同比增长3.1%，低于1-

2月份累计同比增速5.5%。3月服务业PMI、汽车销售有所回升。4月服务业PMI为5

0.3%，回落2.1个百分点，服务业订单回落0.7个百分点至46.5%，服务业业务活动预

期回落0.8个百分点至57.4%。从高频数据来看，4月厂家零售商用车四周移动平均日

均销量有所回落，并低于去年同期水平。政策上，3月底商务部印发《推动消费品以旧

换新行动方案》，在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”，家电消费

有望回升。考虑到2023年4月份社零基数偏高，预计2024年4月份社零同比增长3.

1%，持平于3月份。

◼外贸：预计进、出口增速同比上升。按美元计价，3月份进、出口增速均有所下行。4

月PMI新出口订单回落0.7个百分点至50.6，仍处在枯荣线之上。高频数据显示，4

月中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）、波罗的海干散货指数（BDI）