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证券研究报告|固收研究报告
[Table_Date]
2024年05月05日
[Table_Title]
利率月报
[Table_Title2]
5月债市,资金面或成博弈主线评级及分析师信息
分析师:肖金川
[Table_Author]
[Table_Summary]
►回顾4月,极致债牛之后大幅反弹邮箱:xiaojc@
SACNO:S1120524030004
阶段一(4月1-23日):供需格局未变,资金利率维持超平稳联系电话:
状态,央行持续喊话使得市场对长端和超长端偏谨慎,行情从
长端和中长端向更短期限扩散发展,继续极致化演绎。研究助理:谢瑞鸿
邮箱:xierh@
阶段二(4月24-30日):4月23日晚间央行再次表态后,债SACNO:
市避险情绪迅速发酵,期间叠加大行存单发行提价、地产政策联系电话:
放松、政府债供给预期的升温,多重利空下市场连续大幅调研究助理:龙海文
整。直至4月30日央行大额投放流动性,债市最终企稳。邮箱:longhw@
SACNO:
►展望5月,资金面是主线联系电话:
监管预期引导和地产政策的不确定性下降。监管引导市场预
期的意图逐渐明朗,债市或形成新的学习效应。当资金利率尚
未突破,长债收益率快速向下突破的概率也在下降。一线地产
放松政策陆续落地,市场面临的不确定性也在下降,短期再次
对债市产生冲击的概率也较小。
5月资金面的不确定性上升,波动或高于4月,成为债市博弈
的主线。政府债发行或放量,禁止手工补息对银行负债端压力
尚不明确,受此影响,5月资金波动或有所上升。不过在央行
态度仍偏呵护的背景下,资金面大幅收紧的概率也不高。
►5月债市重心,或在中间期限的交易和票息机会
在短端和超长端都继续受限的背景下,5月债市的重心或落在
中间期限段,继续寻找交易和票息机会。从博弈主线来看,5
月中下旬的资金面及存单利率可能成为主要预期差,如果依然
宽松,可能催化新一轮交易行情,反之则偏票息。
利率债方面,如果后续10年和30年国债的定价弹性明显受
限,交易需求或进一步向10年国开、5年国开等品种聚集。
银行二永债方面,4月24-30日调整期间,4年期二永调整幅
度较大,相对性价比明显提升,叠加4年期左右品种成交换手
率一直维持在高水平,或是现阶段比较好的选择。
信用债方面,无论从估值变动还是成交活跃度的变化,信用债
均在4月下旬调整阶段表现出较强抗跌性。展望5月,通常是
信用债全年供给低点,信用债仍面临严峻的资产荒格局,较高
票息的城投债品种仍具吸引力。
风险提示
货币政策出现超预期调整。财政政策出现超预期调整。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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