我国银行并购股东财富效应实证研究.pdfVIP

２０１１年第６期　　　　　　　　　　　　　 　　山 东社 会 科 学　　　　　　　　　　　　　　　　　　 Ｎｏ．６ 　总第１９０期　　　　　　　　　　　　 　　ＳＨＡＮＤＯＮＧＳＯＣＩＡＬＳＣＩＥＮＣＥＳ 　　　　　　　　　　　　 ＧｅｎｅｒａｌＮｏ．１９０ 我国银行并购股东财富效应实证研究 ———基于２００７—２００９年我国银行并购案例分析 刘瑞波　赵洪茜 （山东财政学院，山东济南　２５００１４） ［摘要］　以事件研究法对２００７—２００９年金融危机爆发期间我国发生的８起银行并购案例对股东财富 的影响进行实证分析。实证结果显示：交通银行等３起银行并购事件对股东财富有显著影响，招商银行等５ 起银行并购事件对股东财富影响则不明显。总体上讲，多数银行并购案例都增加了股东的财富，这与当前银 行并购时机的选择有较大关系。银行并购重组的创值与否和创值程度，不仅取决于并购重组的动机，也取决 于交易进行的决策动机、效应和外部环境等其他变量。 ［关键词］　银行并购；财富效应；事件研究法 ［中图分类号］Ｆ８３０．９　［文献标识码］Ａ　［文章编号］１００３－４１４５［２０１１］０６－００６１－０３ 　　一、引言 股东财富的影响，并分析其结果产生的一般原因。 随着我国金融体制改革的日益深化和金融市场的逐步 二、事件研究法 开放，中国银行业并购活动也日渐活跃，特别是国际金融危 事件研究法最早由Ｆａｍａ和Ｒｏｌｌ等人在 １９６９年分析股 机爆发以来的这几年，中国银行业的并购潮可谓风起云涌， 票拆细信息对股票价格的影响时提出。其原理是根据研究 不论是并购规模，还是并购频数均呈现非常明显的递增趋 目的，选择某一特定事件以研究某一段时间内样本股票价格 势。然而，银行并购究竟会给股东财富的变化带来什么样的 或收益率的变化，进而解释特定事件对样本股票价格或收益 ③采用事件研究法考察银行并购活动中投资者的 影响？既有的研究得出了两个截然相反的结论：一是银行并 率的影响。 购会对股东财富有显著影响，如Ｂｅｉｔｅｌ与Ｓｃｈｉｅｒｅｃｋ（２００３）对 短期财富效应，就是通过计算并购活动公告发布前后某段时 欧洲金融机构近２０年的９８起并购案进行考察，得出银行并 间内（事件窗），样本公司实际收益与公司股票的预计收益 ①二是银行并购对股东财 之间的差额来反映并购活动在短期内对投资者财富的影 购通常能够增加股东财富的结论； 富的影响不显著，如Ｒｏａｄｅｓ（１９９４）对美国银行的并购活动进 响。 行研究表明，观察交易前后的股价，并购方和目标方总的股 （一）样本选择与数据来源 东价值不受交易的影响，但通常并购方股东财富下降，可通 样本选取限制条件：并购公告发布于２００７年 １月 １日 ② 过目标方的股价上升来弥补。 至２００９年１２月３１之间；并购交易涉及并购对象的股份比例 本文通过我国２００７—２００９年的８起银行并购案例，以 在５％以上；收购方和并购对象均为商业银行；如同一公司在 事件研究法对相关银行并购平均异常收益率（ＡＡＲ）与平均 年内发生多笔并购事件的，选择“首次公告日”最早的并购事 累积异常收益率（ＣＡＲ）进行分析，以期反映银行并购事件对 件；剔除关联交易的并购案例；首次公告日当天无法取得交 　收稿日期：２０１１－０１－０５ 　作者简介：刘瑞波（１９６３—），男，管理学博士，山东财政学院科研处处长、教授。 赵洪茜（１９８２—），女，山东财政学院金融学院硕士研究生。 　基金项目：本文为国家社科基金项目（１０ＢＧＪ０２０）、山东省社科基金项目（０９ＢＪＧＪ２７）、山东财政学院博士基金项目（０８ＢＳＪＪ２７）的阶段性 成