中金公司医疗保健行业周报：医药创新获得国家实质性支持111025.pdfVIP

行业动态 证券研究报告 2011 年 10 月 25 日 医疗保健 研究部 孙亮1 周峰 医药创新获得国家实质性支持 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080511010021 S0080511030002 sunl@ zhoupeak@ 医疗保健行业周报 行业动态: 2 近日，媒体 报道中药产业“十二五”规划和医药包装“十二五”规划有望随生物医药产业“十二五”规划一起出台。 相关规划出台将加大创新激励、保证安全规范、降低行业波动，对产业发展起到良好的推动作用。另据媒体 3 报道“十 二五”期间，针对“重大新药创制科技专项”，中央下拨 100 亿专项资金以及 300 亿配套资金，以推动行业的自主创 新发展。这从物质层面表明了政府对于战略新兴产业的扶持态度，相关的创新型企业将获得实质性支持。近期地方基 药招标层面较为平静，相关部门正在对“如何保障廉价药的供应”进行讨论，坚持政府定价和市场机制相结合，实施 定点生产成为选择方向。 公司动态: 天士力公布三季报，收入同比增长 41% ，业绩同比增长62% ，“老产品再造，新产品上量，加上新产品梯队铺垫”，公 司将进入稳定快速增长期。康缘药业公布三季报，收入同比增长22% ，业绩同比增长 14%，公司经营渡过低谷，销售 恢复和新产品银杏内酯有望助推公司未来两年再上新台阶。双鹭药业公布三季报，收入同比增长 38% ，业绩同比增长 124%，三季度经营环比上升趋势明显，在主导产品和二线产品快速放量拉动下，公司将维持快速增长势头。东阿阿胶 公布三季报，收入同比增长 4.9% ，业绩同比增长46% ，三季度渠道消化出现恢复趋势，随着四季度旺季到来，公司产 品销售仍将好转。 投资建议: 年初至今沪深 300 医药指数下跌28% ，同期沪深300 指数下跌 20 ％。2011 年行业运行的负面因素主要来自于成本升 高和政策性降价，展望未来成本压力将逐步缓解，限价政策也难以进一步严厉，明年行业运行趋势将会进入恢复趋势。 从最近公布的三季度盈利看，主导企业盈利预期基本到位。目前医药指数已经回落到 2010 年 7 月份启动前位置，板 块整体动态 PE 估值（前推 12 个月）已经下降到 25x 以下，已经回到长期合理区间。短期指数走势承压，主要原因 还是在于相对估值溢价较高，和政策面不确定性带来的负面情绪。目前的估值情况下对板块不必过于悲观，建议把握 结构性机会，在估值安全边际基础上寻求绝对投资收益。选择重点放在可以规避政策负面影响的医疗器械、医疗服务、 品牌中药等子行业领域，关注三季度主业经营环比提升和维持向上趋势的企业，新华医疗、华海药业、双鹭药业、恒 瑞医药、天士力、东阿阿胶、片仔癀、康美药业【短期选择请再斟酌】。 投资组合： 稳健型组合 股价 股价变化 总市值 PE PB ROE 投资评级 代码 公司 2011-10-24 一周% 百万元 L12M 2011E 2012E L12M L12M 600267.SH 海正药业 审慎推荐 33.96 0.65 17,823 37.7 34.7 26.1 4.1 11% 600535.SH 天士力 审慎推荐 39.44 -3.26 20,368 33.1 29.2 25.0 6.1 18% 600276.SH 恒瑞医药 推荐 28.08 -3.54 31,566 39.4 35.1 26.0 8.3 21% 000423.SZ 东阿阿胶 审慎推荐 42.97 0.40 28,103 38.7 33.1 24