2015年丰县黄庄区块棚户区改造一期工程项目收益债券信用评级报告.doc

项目收益债券信用评级报告 2015 年黄庄区块棚户区改造项目一期工程 项目收益债券信用评级报告 评级结果： 评级观点 偿债主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资 信”）对丰县城市投资发展有限公司（以下简称 “公司”或“丰县城投”）的评级反映了其作为 丰县主要的城市基础设施投资建设主体，在政府 资产注入、业务区域垄断以及取得补贴收入等方 面所具备的突出优势。同时，联合资信也关注到， 公司整体盈利能力弱以及在建拟建项目未来投 资规模较大等因素对其整体偿债能力带来的不 利影响。 差额补偿人主体长期信用等级：AA 本期债券信用等级：AA 本期债券发行额度：13 亿元 本期债券期限：5 年 偿还方式：按年计息，从第 3 年起分别偿还本 金的 45%、35%、20% 发行目的：棚户区改造项目建设 评级时间：2015 年 12 月 24 日 近年丰县经济发展迅速，地方综合财力不断 加强，公司工程建设业务有望保持稳定发展；公 司作为丰县基础设施建设的主要参与主体，未来 业务规模预计将有所提升。联合资信对公司的评 级展望为稳定。 财务数据 项目 2012 年 2013 年 2014 年 资产总额(亿元) 38.72 60.65 95.93 所有者权益（含少数股东 31.79 52.92 76.39 权益）(亿元) 长期债务(亿元) 0.58 1.34 0.44 1.97 3.84 5.41 本期债券主要偿债来源为项目收益，根据测 算，本期债券存续期内的项目收益现金流量对债 券本息覆盖程度较高。同时，本期债券由丰县经 济开发区投资发展有限责任公司差额补偿，有助 于保障本期债券本息偿付的安全性；另外，本期 债券设置了提前还款安排，降低了集中支付压力。 基于对公司主体长期信用状况以及本期债 券偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期债 券到期不能偿还的风险低。 全部债务(亿元) 主营业务收入(亿元) 利润总额(亿元) 7.73 10.20 1.78 11.92 1.82 1.31 EBITDA(亿元) 1.62 2.12 2.26 经营性现金净流（亿元） 主营业务利润率(%) 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 4.37 -0.78 11.42 3.07 2.13 8.45 12.26 2.13 3.98 17.89 4.04 12.74 3.60 20.37 6.62 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 584.43 0.83 802.41 0.93 569.06 2.40 全部债务/EBITDA(倍) 优势 EBITDA/本期发债额度 (倍) 0.12 0.16 0.17 1． 近年来，丰县经济快速发展，地方财政实力 不断加强，为公司提供了良好的外部发展环 境；政府在资本金注入方面给予公司大力支 持。 2． 公司业务具备一定区域垄断优势，项目储备 充足，且具有丰富的优质土地资源。 3． 本期债券由丰县经济开发区投资发展有限 责任公司提供差额补偿，有助于保障本期债 2015 年黄庄区块棚户区改造项目一期工程项目收益债券 1  项目收益债券信用评级报告 券本息到期按时足额偿付的安全性。 4． 经营活动现金流入量对各年待偿还本金覆 盖能力较好。 关注 1. 公司资产结构以土地使用权和在建工程为 主，存货变现能力较弱、其他应收款对公 司资金形成一定占用。 2. 项目建设过程中的施工进展、资金筹措和施 工安全等因素对项目如期完工有一定影响。 3. 本期债券的还本付息主要依靠募投项目的 安置房销售、商业设施销售收入及上级财 政保障房补助资金等，受房地产行业调控 及项目实际销售情况等方面影响，募投项 目预期收入规模的实现可能存在不确定性。 4. 本期债券的《差额补偿协议》设置加速到期 条款，一旦发生加速到期情形，项目实施 主体和差额补偿人将面临较大集中偿付压 力。 2015 年黄庄区块棚户区改造项目一期工程项目收益债券 2  项目收益债券信用评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与丰县城市投资发展 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与丰县城市投资发展有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因丰县城市投资发展有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由丰县城市投资发展有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及