高级财务管理理论与实务 课后答案.doc

7.（1）收购后预期β系数=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4 （2）收购前的必要收益率=6％+1.6×（12％-6％）=15.6％ 收购后的必要收益率=6％+1.4×（12％-6％）=14.4％ （3） （4） （5）上述计算表明，收购B公司后，A公司的风险降低，增长率提高，股价上升，因此，该项收购计划是可行的。 8.（1）惠普公司β系数： 根据各业务部计算的加权平均β系数与按历史收益率回归得到的β系数不一定相等。这是因为惠普公司业务结构可能发生变化，影响β系数的大小。 （2）惠普公司各业务部股本成本估计见表5。 表5 惠普公司各业务部股本成本估计 业务部 股本成本 主机 个人电脑 软件 打印机 7％+1.10×5.5％=13.05％ 7％+1.50×5.5％=15.25％ 7％+2.00×5.5％=18.00％ 7％+1.00×5.5％=12.50％ （3）出售主机业务前后各业务部有关数据见表6。 表6 出售主机业务前后各业务部有关数据 业务部 β系数 无负债β系数 股权价值 （亿美元） 债券价值 （亿美元） 总价值 （亿美元） 出售主机业务后 总价值（亿美元） 主机 1.1 1.019 20 2.50 22.50 个人电脑 1.5 1.389 20 2.50 22.50 22.50 软件 2.0 1.852 10 1.25 11.25 11.25 打印机 1.0 0.926 30 3.75 33.75 33.75 合计 80 10.00 90.00 67.50 公司出售主机业务、支付现金股利后，无负债公司β系数： 公司债务为10亿美元，考虑负债后的β系数： 第4章 资本结构决策 4.（1）净利润==12.84(万元) 股权收益率= （2）净利润= 股权收益率= DOL= DFL= DTL= 5 表1 某公司购买设备前后财务报表相关数据 单位：万元 项目 　 购买设备前 购买设备后 项目 购买前 购买后 销售收入 1 800 1 800 债务 500 600 变动成本 1 000 800 股东权益 1 500 1 500 固定成本 500 650 总计 2 000 2 000 EBIT 300 350 股数（股） 75 75 利息（10％） 50 150 EPS（元） 2 1.6 EBT 250 200 所得税（40％） 100 80 EAT 150 120 保本点 1 125 1 170 经营杠杆（DOL） 2.67 2.86 财务杠杆（DFL） 1.20 1.75 总杠杆（DTL） 　 3.2 5.0 　 　 　 购买新设备后降低了EPS，公司不应购买新设备。 表1中有关项目计算如下： 保本点= DOL= DFL= DTL=2.86×1.75=5 EPS= 6.（1）V=B+S+（EBIT-I）×（1-T）÷Ks EBIT=12 000 000-6 000 000-5 000 000=1 000 000（元） I=1 000 000×8％+1 000 000×9％=170 000（元） V=2 000 000+（1 000 000-170 000）×（1-40％）÷0.115=6 330 435（元） 由于增加债务至200万元使公司的价值由6 257 143元（1 000 000+5 257 143）增加到6 330 435元，所以应提高负债水平。 （2）当公司决定增加债务至300万元时： I=1 000 000×0.08+2 000 000×0.12=320 000（元） V=3 000 000+（1 000 000-320 000）×（1-40％）÷0.15=5 720 000（元） 由于增加债务至300万元后使公司的价值下降，所以应保持200万元负债水平。 （3）当公司股票的市场价值是每股20元时： 流通股数n=（V-B）÷P=（6 257 143-1 000 000）÷20=262 857（股） 增加债务水平而回购股票后的新的均衡股票价格： 在债务水平是2 000 000元时：P1=（6 330 435-1 000 000）÷262 857=20.28（元） 在债务水平是3 000 000元时：P1=（5 720 000-1 000 000）÷262 857=17.96（元） （4）由于公司是零增长公司，收益全部作为股利分配，所以DPS=EPS。 尽管当公