大唐集团发行企业债券案例.doc

大唐集团发行企业债券案例 案例目标 本案例介绍了中国大唐集团公司发行企业债券的基本情况，并分析了大唐集团在选择其资本结构时，采取发行企业债券作为其融资方式的原因。 一、大唐集团简介 中国大唐集团公司于2002年 大唐集团主要从事电源及与电力相关产业的开发、投资、建设、经营和管理，组织电力（热力）生产和销售，以及国内外工程承包、设备制造、国内外投融资业务、国际合作等国家批准或允许的其他业务。 截止2005年6月30日，大唐集团共有18个二级分支机构和102 大唐集团注册资本120亿元人民币。截至2004年12月31日，公司资产总额1,400.02亿元，净资产380.18亿元，负债总额1,019.84亿元。2004 二、企业债券属性 2005年4月，中国大唐集团公司发行其长期企业债券。债券基本属性如下： 债券名称：2005年中国大唐集团公司企业债券（简称“05大唐债”）。 发行总额：人民币30亿元。 债券期限：15年期。 债券利率：固定利率，票面年利率为5.28%。 计息期限：自2005年4月 计息方式：采用单利按年计息，不计复利。 信用级别：经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，信用级别为AAA级。 债券担保：由中国工商银行提供无条件不可撤销的连带责任担保。 三、募集资金用途 大唐集团本期债券募集资金将主要用于5个电源项目的建设，主要包括2个水电和3个火电项目的电源基本建设和技术改造，建设规模合计658万千瓦，投资总额349亿元。目前融资项目可行性研究报告均已取得国家发改委批复。 四、资本结构状况 大唐集团自成立至其发行2005年4月债券这3年来，集团公司总资产以年均23.13%的增速稳步增强，2004年底达到1,400.02亿元；净资产年均增速为5.54%，2004年底为380.18亿元。不过由于同期加大了电力投资力度，资金需求较大，债务规模年均增速达到32.36%。资产负债率（总负债/总资产）也逐年上升，截至2004年底升至72.84%。 截止2004年底，公司负债合计为1019.84亿元。资产负债率由2002年的63.08%上升到2004年的72.84%，负债权益比（负债合计/所有者权益）也由2002年的3.22的较高水平上升至2004 年底的5.55；长期资本化比率（长期负债/（长期负债+净资产））由2002年的68.97%上升到2004年的77.73%。利息收入倍数（（净利润+利息费用+所得税）/利息费用）基本保持不变。公司处于财务风险增长较快的阶段。 从债务结构来看，公司近两年经营性流动资金需求增多，流动负债比重逐年上升，短期负债比率（流动负债/负债合计）由2002年的30.93%上升至2004年的37.08%，流动性风险有所加大，但基本保持在合理水平。 本期债券发行成功后，公司债务总额将达到1049.84 亿元，资产负债率、长期负债比率和长期资本化比率将分别达到73.41%、63.98%和78.51%，静态看，公司有一定的债务压力。 图1 大唐集团资本示意图 表1 大唐集团合并资产负债简表 截止12 2005年4月发债之后 2002 2003 2004 单位：人民币百万元 总资产 92,432.12 110,413.70 140,002.43 143,003.43 流动负债合计 18,035.19 25,978.00 37,817.23 37,817.23 长期负债合计 40,209.95 48,112.49 64,128.44 67,128.44 负债合计 58,303.33 74,138.98 101,984.46 104,984.46 少数股东权益 16,040.72 17,964.91 19,642.53 19,642.53 所有者权益 18,088.08 18,309.80 18,375.43 18,375.43 负债和所有者权益总计 92,432.12 110,413.70 140,002.43 143,003.43 表2 大唐集团各项负债比率 2002 2003 2004 2005年4月发债之后 负债权益比 3.22 4.05 5.55 5.71 资产负债率 63.08% 67.15% 72.84% 73.41% 长期资本化比率 68.97% 72.43% 77.73% 78.51% 短期负债比率 30.93% 35.04% 37.08% 36.02% 利息收入倍数 1.57 1.59 1.58 - 注：负债权益比=负债合计/所有者权益；资产负债率=总负债/总资产；长期资本化比率=长期负债/（长期负债+净资产）；短期负债比率=短期负债/负债合计；利息收入倍数=（净利润+利息费用+所得税）/利息费用。 表3 大唐集团资产负债增长率表 2002 2003 2004 平均增长率 总资产增长率 -