财务成本管理 -第七章期权价值评估-归纳总结.pdf

第七章 期权价值评估 【知识点】期权到期价值（收入）与净损益计算 （一）看涨期权和看跌期权到期价值与净损益计算 1.多头（买入）期权净损益＝期权到期日价值-期权价格 2.空头（卖出）期权净损益＝期权到期日价值＋期权价格 （二）期权投资策略到期价值与净损益 1.保护性看跌期权。即构建即买股票与买该股票看跌期权组合。 项目 股价小于执行价格 股价大于执行价格 股票净收入 多头看跌期权净收入 0 组合净收入 初始成本 组合净损益 特点：保护性看跌期权锁定了最低净收入（执行价格）和最低净损益。同时净损益的 预期也因此降低了：当股价高于执行价格时，比单一投资股票获得的收益低（少一个期权 价格）。 【提示】保护性看跌期权净收入和净损益无上限。 2.抛补看涨期权。即买股票与并出售该股票看涨期权组合。 项目 股价小于执行价格 股价大于执行价格 股票净收入 空头看涨期权净收入 0 组合净收入 初始成本 组合净损益 特点：抛补看涨期权缩小了未来的不确定性。如果到期日股价高于执行价格，锁定了 最高净收入（执行价格）和净收益。如果到期日股价低于执行价格，净损失比单纯购买股 票要小，其差额就是收取的期权价格。抛补看涨期权是机构投资者常用的投资策略。 3.多头对敲。即同时购买一股股票的看涨期权和看跌期权，两种期权的标的股票、到 期时间和执行价格均相同。 项目 股价小于执行价格 股价大于执行价格 多头看涨期权净收入 0 多头看跌期权净收入 0 组合净收入 初始成本 组合净损益 特点：多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动。多头对敲的最坏结果是股 价与执行价格一致，损失看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额超过 期权购买成本，才能给投资者带来净收益。多头对敲存在最低净收入和最低净损益。 4.空头对敲。即同时出售一股股票的看涨期权和看跌期权，两种期权的标的股票、到 期时间和执行价格均相同。 项目 股价小于执行价格 股价大于执行价格 空头看涨期权净收入 空头看跌期权净收入 0 组合净收入 初始成本 组合净损益 特点：空头对敲策略适用于预计市场价格比较稳定，股价没有变化的情况。空头对敲 的最好结果是股价与执行价格一致，可以得到看涨期权和看跌期权的出售价格。股价偏离 执行价格的差额只要不超过期权价格，能给投资者带来净收益。 【知识点】金融期权价值评估 （一）金融期权价值构成 1.内在价值 内在价值是期权立即执行产生的经济价值，有两个影响因素，即期权标的资产现行市 价和期权执行价格。根据两者关系不同可以分为实值期权（正回报）、虚值期权（负回 报）和平价期权。 【提示】期权处于虚值状态或平价状态，不会被执行；实值状态才有可能被执行，但 不一定会被执行。 2.时间溢价 期权的时间溢价是标的股票价格未来不确定性而产生的“波动的价值”,其计算公式 为： 时间溢价＝期权价值－内在价值。 【提示】 ①美式期权到期时间越长，期权时间溢价越大。 ②期权到期时间溢价为零，即期权价值等于内在价值。 （二）影响期权价值的主要因素 影响因素 影响方向 股票市价 与看涨期权价值同向变动，看跌期权价值反向变动 执行价格 与看涨期权价值反向变动，看跌期权价值同向变动 对于美式看涨期权来说，到期期限越长，其价值越大